Soros Unauthorized Biography - Robert Slater - 06

Terpesona oleh Kekacauan

Sejak ia menjadi mahasiswa di London pada awal 1950-an, George Soros telah tertarik pada cara dunia berfungsi. Harapannya bukan hanya untuk merenungkan pertanyaan-pertanyaan besar tentang kehidupan tetapi juga untuk memberikan kontribusi yang cukup besar bagi pengetahuan juga.

Mentornya, Karl Popper, telah mengilhami dia untuk berpikir besar, untuk mengembangkan skema filosofis yang agung. Skema semacam itu mungkin bermanfaat bagi umat manusia, dan mungkin bermanfaat bagi orang yang membuat skema itu. Soros menjadi percaya, dalam kata-kata temannya yang lama Byron Wien, bahwa "semakin Anda dapat mendefinisikan upaya Anda dalam sebuah abstraksi, semakin baik Anda dalam kepraktisan."

Pada waktunya, minat Soros pada abstraksi akan membawanya ke pertanyaan yang lebih nyata tentang bagaimana pasar keuangan bekerja. Tetapi untuk memahami teorinya tentang pasar keuangan, tempat terbaik untuk memulai adalah teorinya tentang kehidupan dan masyarakat secara umum. Satu kata telah menjadi kunci pemikirannya.

Persepsi.

Banyak orang mengajukan pertanyaan yang sama: Tentang apakah hidup ini? Kenapa saya disini? Bagaimana hal-hal besar seperti Semesta, Otak, dan Manusia bekerja?

Sambil memikirkan pertanyaan-pertanyaan ini untuk beberapa saat, orang-orang kemudian melanjutkan hidup mereka, dengan masalah praktis membesarkan keluarga, mencari nafkah, mengingat untuk mengeluarkan sampah.

Akan tetapi, para filsuf telah mempertanyakan studi hidup mereka. Dan George Soros ingin menjadi seorang filsuf.

Tidak ada satu peristiwa pun yang memicu minat Soros pada filsafat, namun itu ada di sana selama yang bisa diingatnya. "Sejak saya menjadi sadar akan keberadaan saya," tulisnya dalam pengantar bukunya tahun 1987, The Alchemy of Finance, "Saya memiliki minat yang besar untuk memahaminya, dan saya menganggap pemahaman saya sendiri sebagai masalah utama yang perlu dilakukan. dipahami."

Di sinilah percikannya.

Namun, ketika Soros muda menemukan hampir sejak awal, tugas mengungkap misteri kehidupan hampir tidak mungkin.

Untuk satu alasan sederhana: Untuk mulai mempelajari siapa kita atau siapa diri kita, kita perlu melihat diri kita secara objektif.

Masalahnya adalah kita tidak bisa.

Ini adalah wahyu yang dramatis bagi George Soros:

'Apa yang dipikirkan seseorang adalah bagian dari apa yang dipikirkan seseorang; oleh karena itu, pemikiran seseorang tidak memiliki titik referensi independen yang dengannya ia dapat dinilai - ia tidak memiliki objektivitas."

Soros menulis bahwa dalam pengantar Alkimia, satu kalimat membentuk inti dari analisis teoretisnya. Tidak dapat mencapai titik referensi independen ini, pada dasarnya orang tidak dapat keluar dari kulitnya, tidak dapat melihat dunia melalui prisma yang tidak terdistorsi. Pada awal 1950-an, Soros sampai pada kesimpulan "bahwa pada dasarnya semua pandangan kita tentang dunia entah bagaimana cacat atau terdistorsi." Fokusnya menjadi bagaimana distorsi ini membentuk peristiwa.

Dilengkapi dengan gagasan umum tentang bagaimana dunia ini bekerja, sudah waktunya bagi Soros untuk melihat-lihat Wall Street.

"Semua pandangan kita tentang dunia entah bagaimana cacat atau terdistorsi. “

Masalahnya adalah bahwa kebanyakan orang yang sudah mencoba menganalisis pasar saham telah menyimpulkan bahwa logika berlaku dalam penentuan harga saham. Ada harus menjadi beberapa logika. Itu terlalu meresahkan, belum lagi terlalu sarat risiko, untuk berpikir sebaliknya ketika berhadapan di pasar.

Penganut aliran pemikiran rasional ini berpendapat bahwa karena investor dapat memiliki pengetahuan yang sempurna tentang sebuah perusahaan, setiap saham dinilai dengan harga yang tepat. Berbekal pengetahuan ini, investor otomatis berperilaku rasional ketika dihadapkan dengan berbagai pilihan saham dan memilih yang terbaik. Dan harga saham tetap rasional terkait dengan estimasi pendapatan masa depan perusahaan.

Ini adalah hipotesis pasar efisien, salah satu teori paling populer tentang cara kerja pasar saham. Ini diasumsikan sebagai dunia yang sempurna dan rasional. Diasumsikan juga bahwa semua harga saham mencerminkan informasi yang tersedia.

Tetapi sementara ekonomi klasik mengajarkan konsep keseimbangan, dan membuat asumsi seolah-olah persaingan sempurna dan pengetahuan sempurna dapat dicapai, Soros yakin dia tahu lebih baik. Di dunia nyata, ia berpendapat, teori apa pun yang mengasumsikan pengetahuan yang sempurna dapat dicapai adalah cacat. Di dunia nyata, keputusan untuk membeli atau menjual didasarkan pada bukan pada cita-cita ekonomi klasik-tetapi pada harapan. Dan di dunia nyata, orang hanya bisa mencapai pemahaman yang tidak sempurna tentang apa pun.

"Wawasan utama yang saya bawa untuk memahami hal-hal secara umum adalah peran yang dimainkan pemahaman tidak sempurna dalam membentuk peristiwa. Ekonomi tradisional didasarkan pada teori-teori keseimbangan, di mana penawaran dan permintaan sama. Tetapi jika Anda menyadari betapa pentingnya peran pemahaman kita yang tidak sempurna , Anda menyadari bahwa apa yang Anda hadapi adalah ketidakseimbangan. "

Maka, ia mencatat pada kesempatan lain, ia "terpesona oleh kekacauan. Itulah sebenarnya cara saya menghasilkan uang: memahami proses revolusioner di pasar keuangan."

Sejak dia memainkan permainan Capital -like Monopoly selama musim panas di Pulau Lupa, George Soros dijebak oleh dunia uang. Meskipun sebagian dirinya berkeliaran bebas di ranah intelektual, sisi praktisnya mendorongnya untuk belajar ekonomi di London School of Economics.

Namun, yang mengecewakannya, ia menemukan subjek yang diinginkan. Profesor-profesornya menghajar dia bahwa ekonomi adalah - atau setidaknya mencoba menjadi - sebuah ilmu. Seseorang dapat merumuskan teori dan mengembangkan hukum yang mengatur dunia ekonomi.

Tapi George Soros melihat semua ini. Dia beralasan bahwa jika ekonomi adalah ilmu, itu harus objektif. Artinya, seseorang harus dapat mengamati kegiatannya tanpa mempengaruhi kegiatan itu. Tapi ini, Soros menyimpulkan, tidak mungkin.

Bagaimana mungkin ekonomi berpura-pura objektif ketika manusia-yang, pada dasarnya, adalah inti dari semua tindakan ekonomi-tidak memiliki objektivitas? Ketika manusia yang sama itu, berdasarkan keterlibatan mereka dalam kehidupan ekonomi, mau tidak mau mempengaruhi kehidupan ekonomi itu?

Mereka yang berasumsi bahwa kehidupan ekonomi itu rasional dan logis juga berargumen bahwa pasar keuangan selalu "benar." Tepat dalam arti bahwa harga pasar cenderung mendiskon atau memperhitungkan perkembangan masa depan, bahkan ketika perkembangan itu tidak jelas.

Tidak benar, kata Soros.

"Pelaku pasar tidak hanya beroperasi dengan bias, tetapi bias mereka juga dapat mempengaruhi jalannya acara."

Sebagian besar investor, ia pernah menjelaskan, menjadi percaya bahwa mereka dapat "mendiskontokan" apa yang akan dilakukan pasar di masa depan, yaitu, memperhitungkan perkembangan di masa depan sebelum terjadi. Bagi Soros ini tidak mungkin. Baginya, "setiap gagasan tentang bagaimana masa depan akan seperti adalah dengan definisi akan menjadi bias dan parsial. Saya tidak bermaksud bahwa fakta dan kepercayaan ada secara otonom. Sebaliknya, apa yang telah saya katakan dalam menguraikan teori refleksifitas adalah bahwa apa yang dilakukan kepercayaan adalah mengubah fakta. "

Akibatnya, kemudian, harga pasar tidak akan benar, karena mereka selalu mengabaikan pengaruh yang bisa dan akan datang dari perkembangan masa depan.

Harga pasar selalu akan "salah" karena mereka tidak menawarkan pandangan rasional tentang masa depan tetapi yang bias.

"Tapi distorsi bekerja di kedua arah," kata Soros. "Pelaku pasar tidak hanya beroperasi dengan bias, tetapi bias mereka juga dapat mempengaruhi jalannya peristiwa. Ini dapat menciptakan kesan bahwa pasar mengantisipasi perkembangan masa depan secara akurat, tetapi pada kenyataannya itu bukan harapan saat ini yang sesuai dengan peristiwa masa depan tetapi peristiwa masa depan yang dibentuk oleh harapan saat ini. Persepsi para peserta pada dasarnya cacat, dan ada hubungan dua arah antara persepsi yang salah dan jalannya peristiwa yang sebenarnya, yang mengakibatkan kurangnya korespondensi di antara keduanya. Saya menyebutnya koneksi dua hari ini ' refleksivitas '. "

Umpan balik dua arah antara persepsi dan kenyataan - apa yang Soros sebut refleksivitas - membentuk kunci teorinya. Soros yakin bahwa apa yang menjelaskan perilaku pasar keuangan bukanlah hipotesis pasar efisien, tetapi hubungan refleksif yang ada antara bias investor dan apa yang disebutnya peristiwa aktual, ungkapan lain untuk fundamental ekonomi perusahaan.

"Bias investor terhadap sebuah saham, apakah positif atau negatif, menyebabkan harga naik atau turun."

Menurut Soros, "bias" investor terhadap suatu saham, apakah positif atau negatif, menyebabkan harga naik atau turun. Bias itu beroperasi sebagai "faktor penguat diri," yang kemudian berinteraksi dengan "tren yang mendasari" untuk mempengaruhi ekspektasi investor. Pergerakan harga yang dihasilkan mungkin mengarahkan manajemen untuk membeli kembali saham atau melakukan merger, akuisisi, atau pembelian, yang pada gilirannya memengaruhi dasar-dasar saham.

Harga sebuah saham, kemudian, tidak ditentukan oleh reaksi tajam terhadap informasi yang dapat diperoleh. Sebaliknya itu adalah hasil dari persepsi yang merupakan hasil dari emosi seperti halnya data yang keras. Seperti yang ditulis Soros dalam The Alchemy of Finance: "Ketika acara memiliki peserta yang berpikir, materi pelajaran tidak lagi terbatas pada fakta, tetapi juga mencakup persepsi peserta. Rantai sebab-akibat tidak mengarah langsung dari fakta ke fakta tetapi dari fakta ke persepsi dan dari persepsi ke fakta. "

Teori Soros menganut gagasan bahwa harga yang dibayar investor bukan sekadar refleksi nilai pasif; alih-alih, mereka adalah bahan aktif dalam membuat penilaian nilai persediaan.

Kunci kedua untuk teori Soros, kemudian, adalah memahami peran yang dimainkan oleh kesalahpahaman dalam membentuk peristiwa. Kesalahpahaman, atau, demikian dia menyebutnya, divergensi antara pemikiran peserta dan keadaan sebenarnya, selalu ada.

Kadang-kadang, perbedaannya cukup kecil dan dapat memperbaiki dirinya sendiri. Dia menyebut situasi ini mendekati keseimbangan.

Kadang-kadang, perbedaannya besar dan tidak mengoreksi diri. Situasi ini disebutnya jauh dari keseimbangan.

Ketika perbedaan itu besar, persepsi dan kenyataan jauh dari satu sama lain. Tidak ada mekanisme untuk mendorong mereka lebih dekat. Memang, pasukan bermain cenderung menjaga jarak mereka.

Situasi yang jauh dari keseimbangan ini mengambil salah satu dari dua bentuk. Pada satu ekstrem, meskipun persepsi dan kenyataan berjauhan, situasinya stabil. Situasi stabil tidak menarik bagi Soros, investor. Namun, pada ekstrem yang lain, situasinya tidak stabil, dan berbagai peristiwa melaju cepat sehingga pandangan para peserta tidak dapat mengimbangi mereka. Situasi ini sangat menarik bagi Soros.

"Urutan boom / bust cenderung berkembang karena pasar selalu dalam keadaan fluks dan tidak pasti."

Kesenjangan antara persepsi dan kenyataan sangat luas karena peristiwa berjalan di luar kendali, situasi yang biasanya ditemukan dalam urutan boom / bust di pasar keuangan. Soros menganggap urutan ini sebagai manias, "proses yang awalnya memperkuat diri sendiri tetapi tidak berkelanjutan dan akhirnya harus dibalik."

Selalu ada potensi untuk urutan boom / bust. Filosofi investasi Soros menyatakan bahwa urutan boom / bust cenderung berkembang karena pasar selalu dalam keadaan fluks dan tidak pasti. Cara menghasilkan uang adalah mencari cara untuk memanfaatkan ketidakstabilan itu, untuk mencari perkembangan yang tidak terduga.

Bagian yang sulit, tentu saja, adalah mengidentifikasi urutan boom / bust. Untuk mengidentifikasi satu, investor harus memahami bagaimana investor lain memahami fundamental ekonomi. Menentukan apa yang dipikirkan pasar - jumlah total dari para investor ini pada saat tertentu sangat penting, esensi dari teknik investasi George Soros.

Begitu seorang investor tahu apa yang dipikirkan "pasar", menjadi mungkin untuk melompat ke arah lain, untuk bertaruh pada kejadian yang tidak terduga, untuk bertaruh bahwa siklus boom / bust akan terjadi atau sudah dimulai.

Bagaimana urutan boom / bust bertahan?

Ketika ia muncul di hadapan Komite House di Perbankan, Keuangan dan Urusan Perkotaan pada 13 April 1994, Soros menyediakan a

penjelasan singkat, menunjukkan bahwa dia tidak setuju dengan "kebijaksanaan yang berlaku." Sementara sebagian besar percaya bahwa pasar keuangan cenderung menuju keseimbangan dan mendiskontokan masa depan secara akurat, Soros mengasumsikan bahwa

"Begitu Anda tahu apa yang dipikirkan pasar melompat ke arah lain, bertaruh pada yang tak terduga."

tidak mungkin diskon

masa depan dengan benar karena mereka tidak hanya mengabaikan masa depan: mereka membantu membentuknya. "

Kadang-kadang, katanya, pasar keuangan dapat memengaruhi fundamental meskipun mereka seharusnya hanya mencerminkannya . "Ketika itu terjadi, pasar memasuki keadaan disekuilibrium dinamis, dan berperilaku sangat berbeda dari apa yang dianggap normal oleh teori pasar efisien."

Urutan boom / bust seperti itu tidak sering terjadi. Ketika mereka melakukannya, karena mereka mempengaruhi fundamental ekonomi, mereka mengganggu. Urutan boom / bust dapat terjadi hanya ketika pasar didominasi oleh perilaku mengikuti tren. "Dengan perilaku mengikuti tren, maksud saya orang membeli sebagai respons terhadap kenaikan harga dan penjualan sebagai respons terhadap penurunan harga dengan cara yang menguatkan diri.

"Perilaku mengikuti tren yang miring diperlukan untuk menghasilkan kehancuran pasar yang kejam, tetapi tidak cukup untuk mewujudkannya. Pertanyaan kunci yang perlu Anda tanyakan adalah, apa yang menghasilkan perilaku mengikuti tren?"

Jawaban George Soros:

Persepsi yang cacat menyebabkan pasar memberi makan diri mereka sendiri.

Memberi makan diri mereka sendiri adalah cara lain untuk mengatakan bahwa para investor membuat diri mereka sendiri menjadi gila, atau mentalitas seperti kawanan.

Dan pasar yang memanfaatkan kegilaan mereka sendiri selalu bereaksi berlebihan, selalu mengarah ke ekstrem. Reaksi berlebihan itu - yang mendorong ke arah ekstrem - menyebabkan urutan boom / bust.

Oleh karena itu, kunci keberhasilan investasi adalah mengenali titik di mana pasar mulai memanfaatkan momentum mereka sendiri, karena ketika titik itu diidentifikasi, investor kemudian akan tahu bahwa urutan boom / bust akan dimulai atau sudah dimulai. sedang berlangsung.

Seperti yang dijelaskan Soros: "Alasan mengapa proses refleksif mengikuti pola dialektika dapat dijelaskan secara umum: Semakin besar

"Persepsi yang cacat menyebabkan pasar memberi makan diri mereka sendiri. Pasar yang memanfaatkan kegilaan mereka sendiri selalu bereaksi berlebihan. "

ketidakpastian, semakin banyak orang dipengaruhi oleh tren pasar; dan semakin besar pengaruh spekulasi mengikuti tren, semakin tidak pasti situasinya. "Tahap utama dari rangkaian boom / bust yang khas adalah:

·       • Tren yang belum diakui;

·       • Awal dari proses penguatan diri;

·       • Pengujian yang berhasil terhadap arah pasar;

·       • Keyakinan yang meningkat;

·       • Perbedaan antara kenyataan dan persepsi;

·       • Klimaks;

·       • Pada akhirnya, awal dari urutan penguatan gambar cermin di arah yang berlawanan.

Soros juga berpendapat bahwa, ketika tren berlanjut, pentingnya transaksi spekulatif tumbuh. Selain itu, bias mengikuti tren sehingga semakin banyak tren berlangsung, semakin kuat bias menjadi. Akhirnya, setelah tren diperbaiki, akhirnya akan berjalan dengan sendirinya.

Byron Wien, ahli strategi investasi ekuitas AS untuk Morgan Stanley di New York dan seorang teman dekat Soros, menjelaskan teori Soros dalam bahasa yang lebih sederhana dengan cara ini:

"Idenya adalah bahwa segala sesuatunya berjalan dengan sangat baik dan kemudian terjadi dengan sangat buruk. Anda harus tahu bahwa sementara mereka melakukannya dengan baik mereka akan melakukan yang buruk dan, untuk menyederhanakan teorinya, hal yang penting adalah untuk mengenali keniscayaan tren. perubahan. Poin kuncinya adalah identifikasi titik belok. "

Contoh-contoh refleksivitas berlimpah. Dalam artikel Wall Street Journal 1988 , Soros mengamati: "Ketika orang kehilangan kepercayaan dalam mata uang, penurunannya cenderung memperkuat inflasi domestik, sehingga memvalidasi penurunan tersebut. Ketika investor memiliki kepercayaan pada manajemen perusahaan, kenaikan harga saham membuatnya lebih mudah bagi manajemen untuk memenuhi ekspektasi investor .... Saya menyebut koneksi yang semula memperkuat diri tetapi akhirnya mengalahkan diri sendiri 'refleksif. "'

Profit paling tampan Soros datang ketika dia mendeteksi pergerakan "self-reinforcing" dalam saham dan kelompok saham. Investor tiba-tiba mengubah sikap mereka terhadap suatu industri dan membeli banyak. Fenomena penguatan diri muncul ketika lonjakan pembelian saham memperkuat keberuntungan kelompok industri karena perusahaan-perusahaan dalam kelompok itu meningkatkan pendapatan melalui lebih banyak pinjaman, penjualan saham, dan akuisisi berbasis saham.

Ini adalah bagian boom dari urutan boom / bust.

"Mendeteksi pergerakan yang menguatkan diri di pasar saham dan Anda akan mendapat untung besar."

Permainan berakhir ketika kejenuhan pasar dan meningkatnya persaingan merusak prospek kelompok industri dan saham menjadi dinilai terlalu tinggi. Penjual pendek memiliki hari yang tertunda ketika proses ini terurai. Salah satu contoh pada 1960-an dalam konglomerat volved. Tingginya harga saham konglomerat mendorong konglomerat ini untuk membeli lebih banyak perusahaan. Kebijakan ini mendorong harga lebih tinggi hingga sahamnya runtuh.

Hubungan refleksif juga terlihat dalam penggunaan kredit, menurut Soros:

"Pinjaman didasarkan pada estimasi pemberi pinjaman atas kemampuan peminjam untuk melunasi utangnya. Penilaian agunan seharusnya independen dari tindakan peminjaman; tetapi pada kenyataannya tindakan peminjaman dapat memengaruhi nilai agunan. Ini berlaku untuk kasus individu dan ekonomi secara keseluruhan. "

Dalam contoh lain dari refleksivitas, yang ini selama pertengahan hingga akhir 1980-an, harga yang ditawarkan dalam tawaran pengambilalihan menyebabkan revaluasi aset perusahaan. Itu membuat bankir mau meminjamkan lebih banyak kepada penawar lain, yang pada gilirannya menyebabkan tawaran lebih tinggi. Akhirnya harga naik terlalu tinggi; pasar, tidak stabil dan dinilai terlalu tinggi, terus bergerak naik dan naik. Menurut teori refleksifitas Soros, keruntuhan menjadi tak terhindarkan.

Maka, inilah George Soros, investor yang tidak ortodoks.

Dia tidak memainkan pasar keuangan sesuai dengan aturan tradisional. Itulah yang dilakukan rekan-rekan lainnya. Orang-orang yang mengira dunia dan semua yang ada di dunia itu rasional.

Termasuk pasar saham.

Soros tertarik pada aturan permainan tetapi hanya mencoba memahami kapan aturan itu akan berubah. Karena ketika mereka akan berubah, mereka mungkin menyebabkan hubungan refleksif untuk memulai, dan refleksivitas itu dapat memicu urutan boom / bust.

George Soros terus memantau pasar keuangan, memindai urutan boom / bust. Dalam mengetahui bahwa pasar keuangan dicirikan oleh hubungan refleksif ini, Soros merasa bahwa ia memiliki kaki di atas sisa komunitas investasi.

Namun, dengan memiliki rahasia investasi ini, tidak menjamin bahwa Soros selalu dapat memperoleh laba. Terkadang ada masalah yang tidak ada hubungannya dengan bakat berinvestasinya sendiri. Kadang-kadang mereka memiliki semua yang berhubungan dengan bakat-bakat itu.

Ada saat-saat, misalnya, ketika proses refleksif sama sekali tidak ada. Atau proses-proses itu ada di sana, tetapi Soros tidak dapat menemukannya pada waktunya. Yang terburuk dari semua itu adalah saat-saat ketika Soros mencari proses refleksif, mengira telah menemukannya, hanya untuk menemukan bahwa ia salah mengartikannya.

Dalam beberapa kesempatan Soros mempertaruhkan posisi investasi tanpa memikirkan bagaimana pasar keuangan tertentu beroperasi — yaitu, apakah proses refleksif bekerja atau tidak. Tapi dia selalu mencari proses refleksif. Ketika dia menemukan satu dan dapat mengeksploitasinya, dia mengumpulkan deretan angka di sebelah kiri titik desimal.

Sementara mengakui bahwa itu bukan teori yang sepenuhnya meledak, Soros menyiratkan bahwa teorinya tentang refleksivitas mengulurkan janji untuk menjelaskan lebih dari bagaimana menghasilkan uang di pasar keuangan. Lebih hebatnya lagi, ia berpendapat bahwa teorinya tentang refleksivitas dapat memperjelas bagaimana dunia bekerja.

Ini adalah George Soros The Philosopher yang berbicara, bukan George Soros The Investor.

"Saya percaya bahwa bias partisipan adalah kunci untuk memahami semua proses historis yang memiliki peserta berpikir, sama seperti mutasi genetik adalah kunci evolusi biologis."

Soros tahu, bahwa itu adalah fantasi untuk menaruh harapan yang begitu tinggi pada teorinya. Betapapun dia berharap itu menjadi berbeda, dia merasakan dengan kekecewaan yang meningkat bahwa dia tidak menawarkan dunia penemuan yang monumental.

Teorinya tetap cacat. Dia tidak bisa mendefinisikan apa yang dia maksudkan dengan pemahaman peserta yang tidak sempurna. Selain itu, teorinya tidak membantu dalam membuat prediksi yang baik.

Pada akhirnya, Soros mengakui dengan frustrasi bahwa, meskipun "sah dan menarik," gagasannya tentang hubungan kausatif dari bias partisipan gagal menjadi teori sejati. Itu terlalu luas. Agar bermanfaat, "teori" harus menjelaskan kapan urutan boom / bust akan muncul. Tapi ternyata tidak.

Soros tidak ada artinya jika tidak jujur tentang keterbatasan teorinya. Dia punya harapan besar untuk teori itu, dan ketika harapan itu tidak terwujud, dia bisa tetap diam. Dia tidak melakukannya. Meskipun dia tidak menghasilkan teori umum, dia percaya bahwa apa yang dia rancang akan membantu sebagian. "Apa yang saya miliki adalah pendekatan yang dapat membantu menerangi keadaan genting sistem keuangan kita saat ini."

Reaksi terhadap teori refleksivitas Soros bervariasi - dari mereka yang merasa terlalu kompleks dan sulit untuk dipahami oleh orang lain yang memahaminya dan terkesan. Di antara yang bingung adalah mereka yang telah bekerja sama dengan Soros selama bertahun-tahun. Salah satunya adalah Robert Miller, seorang wakil presiden senior di Arnhold & S. Bleichroeder yang telah bekerja dengan Soros sejak 1960-an.

Upaya penulis untuk mempelajari apa yang diketahui Miller tentang teori Soros ternyata membuat frustrasi.

Penulis: "Apakah Anda berbicara dengannya tentang teori itu?"

Miller: "Tidak banyak."

Penulis: "Sudahkah Anda membaca Alkimia Keuangan? '

Miller: "Saya sudah baca sebagian."

Penulis: "Bisakah Anda bicara tentang apa yang dilakukan teori itu untuk seseorang?"

Miller: (tertawa terbahak-bahak) "Mungkin tidak."

Yang lain merasa lebih percaya diri mendiskusikan teori itu.

William Dodge, wakil presiden senior untuk riset ekuitas dan kepala strategi investasi di Dean Witter Reynolds di New York, mengakui bahwa dia belum membaca The Alchemy of Finance tetapi percaya bahwa teori refleksifitas Soros masuk akal.

"Yang ditunjuk George adalah bahwa harga saham jauh dari nilai sebenarnya. Itu menciptakan peluang untuk menghasilkan uang."

A JC A

Pada Mei 1994, tujuh tahun setelah The Alchemy of Finance diterbitkan. Soros adalah sosok yang jauh lebih dikenal di komunitas bisnis daripada sebelumnya. Sebagai hasilnya, versi buku paperback muncul untuk pertama kalinya dengan kata pengantar baru. Dalam kata pengantar itu, Soros menulis bahwa ia ingin membuat satu poin baru tentang teorinya tentang refleksivitas untuk memperjelas apa yang awalnya dimaksudkannya.

"Dalam The Alchemy of Finance," tulisnya, "Saya mengedepankan teori refleksivitas seolah-olah itu relevan setiap saat. Itu benar dalam arti bahwa mekanisme umpan balik dua arah yang merupakan ciri refleksivitas dapat ikut bermain kapan saja, tetapi tidak benar dalam arti bahwa ia berperan setiap saat. Bahkan, dalam kebanyakan situasi sangat lemah sehingga dapat diabaikan dengan aman.

Soros juga menjelaskan poin kedua: "Pesan buku saya biasanya disimpulkan dengan mengatakan bahwa penilaian nilai peserta selalu bias dan bias yang berlaku mempengaruhi harga pasar." Jika hanya itu yang ia harus tulis, itu tidak layak untuk seluruh buku, ia menyarankan. "Maksud saya adalah bahwa ada saat-saat ketika bias mempengaruhi tidak hanya harga pasar tetapi juga apa yang disebut fundamental. Inilah saatnya refleksivitas menjadi penting. Itu tidak terjadi setiap saat tetapi ketika itu terjadi, harga pasar mengikuti pola yang berbeda. Mereka juga memainkan peran yang berbeda; mereka tidak hanya mencerminkan apa yang disebut fundamental; mereka sendiri menjadi salah satu fundamental yang membentuk evolusi harga. "

Soros menyalahkan mereka yang membaca buku ini sebagian atau seluruhnya karena menangkap poin pertama - bahwa bias yang berlaku mempengaruhi harga pasar - tetapi kehilangan yang kedua - bahwa bias yang berlaku dalam keadaan tertentu juga dapat mempengaruhi apa yang disebut fundamental dan perubahan dalam harga pasar menyebabkan perubahan harga pasar.

Dia menyalahkan dirinya sendiri.

Apa yang seharusnya dia lakukan, dia mengakui, adalah, bukan untuk menyajikan teori umum di mana tidak adanya refleksivitas adalah kasus khusus, tetapi untuk menyarankan bahwa refleksivitas adalah kasus khusus, karena fitur kunci refleksivitas adalah bahwa hal itu terjadi hanya kadang-kadang .

Alasan utamanya adalah bahwa ia telah mengamati refleksivitas, bukan di pasar keuangan terlebih dahulu, tetapi sebelumnya sebagai konsep filosofis. Dalam menyarankan bahwa dia telah datang dengan teori refleksifitas umum, dia mengakui bahwa dia mungkin telah melangkahi dirinya sendiri. Kemudian, ia menulis, bahwa ia keliru juga dalam menyatakan bahwa teori ekonomi itu salah. Jika kondisi untuk refleksivitas terjadi hanya sebentar-sebentar, maka harus benar bahwa teori ekonomi hanya sesekali salah.

Dari nilai apa teori refleksifitas George Soros? Pertanyaan ini akan jauh lebih mudah dijawab jika Soros tidak mengaburkan masalah dengan mengakui bahwa kadang-kadang dia tidak mematuhi teorinya, bahwa kadang-kadang dia bereaksi terhadap peristiwa di pasar keuangan dengan cara yang sama seperti hewan di hutan bereaksi terhadap lingkungan. Dia tidak menguraikan apa yang dia maksud dengan pernyataan seperti itu. Namun pada kesempatan lain, ia mengemukakan bahwa hal-hal buruk akan terjadi di pasar keuangan karena permulaan ... sakit punggung! Namun, sakit punggung hanya melayani tujuan terbatas sebagai sistem peringatan dini. Tidak membantu mengidentifikasi apa yang akan menimpa pasar. Namun, setelah Soros mengidentifikasi masalah yang akan datang, seolah-olah ia telah minum aspirin.

Tiba-tiba, sakit punggungnya sembuh!