Soros Unauthorized Biography - Robert Slater - 26

Tuan Soros Pergi ke Washington

Terlepas dari kegagalan Soros Fund pada Februari, ketika tiba saatnya di April bagi George Soros untuk tampil di hadapan Komite Perbankan House di Washington, DC, Soros tetap menjadi guru, investor kelas dunia. Perawakannya masih memberinya liputan halaman depan di New York Times.

Cakupan halaman depan adalah hasil sebagian perasaan yang mengganggu di komunitas keuangan, yang dibagikan oleh media, bahwa Soros dan dana lindung nilai adalah sumber kekhawatiran yang terus tumbuh. Kekhawatiran itu berasal dari peristiwa yang penuh gejolak di pasar keuangan pada awal 1994. Namun Soros merasa tidak perlu meminta maaf: "Saya masih menganggap diri saya egois dan serakah. Saya tidak mengedepankan diri sebagai orang suci. Saya memiliki selera makan yang sangat sehat dan Saya mengutamakan diri sendiri. "

Soros tidak sendirian bertaruh melawan yen. Dana lindung nilai lainnya telah bergabung dan mengambil kerugian besar juga. Ditambah masalah, beberapa dari dana lindung nilai ini diperlukan untuk mendapatkan uang tunai, memaksa mereka untuk menjual sebagian dari kepemilikan mereka, seperti sekuritas Jepang dan beberapa posisi Eropa mereka. Reaksi berantai berkembang di seluruh dunia setelah aksi jual paksa oleh dealer yang kedapatan memegang banyak yen.

Bahkan dealer dana lindung nilai yang tidak terlibat dalam taruhan melawan yen terjebak dalam keributan. Manajer dana ini percaya bahwa pengangguran yang tinggi akan memaksa pemerintah Eropa untuk merangsang ekonomi mereka dengan menurunkan suku bunga. Jadi mereka mengambil posisi besar pada obligasi Eropa; pandangan mereka adalah bahwa ketika suku bunga Eropa turun, nilai obligasi mereka akan naik.

Kemudian hedge fund menjatuhkan semua uang itu karena yen, sehingga hedge fund lainnya mulai menjual sebagian obligasi Eropa mereka. Itu mendorong harga obligasi turun dan memaksa penerbit obligasi di Eropa untuk menaikkan suku bunga mereka untuk menarik pembeli. Pasar obligasi Eropa berada dalam kekacauan, dan beberapa dealer hedge-fund mengambil kerugian besar.

George Soros mungkin lebih suka mengadopsi profil rendah untuk memberi dirinya waktu untuk mengganti kerugiannya - untuk memastikan bahwa Pembantaian Santo Valentine adalah peristiwa yang "tidak berulang". Itu tidak akan terjadi. Dia telah menjadi tokoh publik yang terlalu banyak. Bank-bank sentral Eropa bertemu pada bulan Maret di Basel. Dengar pendapat kongres dijadwalkan untuk bulan April. Tekanan tumbuh pada Soros dan dana lindung nilai karena kedua lembaga mengancam untuk mengambil tindakan terhadap mereka.

Sebagai tanggapan, Soros menjadi semacam juru bicara dana lindung nilai yang muncul. Dia memutuskan untuk menjadi sedamai mungkin. Di Bonn pada 2 Maret, ia menyatakan bahwa akan sah bagi bank sentral untuk mengatur dana lindung nilai raksasa. "Saya merasa ada ketidakstabilan bawaan di pasar yang tidak diatur," kata Soros kepada wartawan. "Saya pikir regulator perlu mengaturnya.

"Saya benar-benar percaya bahwa pasar tanpa regulasi dapat mengalami gangguan dan oleh karena itu merupakan masalah yang sangat sah bagi [bank sentral] untuk diselidiki. Kami siap untuk bekerja sama dengan mereka dalam hal itu. Saya hanya berharap bahwa peraturan apa pun yang mereka berikan tidak melakukan lebih merugikan daripada kebaikan. "

Diminta tanggapannya terhadap tuduhan bahwa dana lindung nilai meningkatkan volatilitas dan ketidakstabilan pasar, Soros berkata: "Saya akan mengatakan bahwa pasar memiliki kecenderungan untuk melampaui batas sehingga saya tidak percaya pada pasar yang sempurna sama sekali. Karena itu, saya tidak berpikir bahwa dana lindung nilai sempurna juga; jika tidak, mereka tidak akan kehilangan 5 persen dalam sehari. "

Ketika pertemuan Basel selesai, gubernur bank sentral dari Kelompok 10 negara industri telah muncul tanpa alasan yang baik untuk menulis peraturan baru untuk dana lindung nilai atau untuk bank yang menggunakan modal mereka sendiri untuk berdagang di pasar internasional. Pasar telah mengoreksi diri mereka sendiri setelah kekacauan awal tahun ini, dan tidak ada alasan untuk mengantisipasi masalah lebih lanjut. Meskipun demikian, beberapa pengamat memiliki perasaan yang berbeda bahwa dana lindung nilai telah lolos dengan segala macam pelanggaran dan membutuhkan lebih banyak peraturan.

William E. Dodge, wakil presiden senior untuk riset ekuitas dan kepala strategi investasi di Dean Witter Reynolds, mengemukakan kasus ini sebagai berikut: "Jika Anda berkata, beri saya $ 50 hari ini dan Anda bisa memiliki seratus ons emas, dan Anda bisa mendapatkan setiap kali Anda mau selama Anda membayar saya perbedaan antara harga saat ini dan $ 50 setiap kali Anda datang untuk mendapatkannya, [saya akan] menjual kepada Anda pilihan untuk memiliki seratus ons emas. Sekarang ketika saya datang ke bisnis, jika saya membuat perjanjian seperti itu dengan sejumlah besar orang, yang akan diklasifikasikan sebagai berurusan dengan sekuritas yang tidak terdaftar.

"Pasar memiliki kecenderungan untuk melampaui batas.

"Hari ini adalah misteri bagi saya bagaimana produk turunan telah berkembang biak tanpa terdaftar. Karena hal-hal tidak terdaftar, mereka tidak diharuskan berdagang di tempat tertentu. Jika mereka tidak berdagang di tempat tertentu, catatan dan transaksi tidak tersedia; dimensi pasar, ketentuan perdagangan, dimensi transaksi individu tidak diketahui atau dipahami ....

"Dimensi berinvestasi dalam dana lindung nilai telah menjadi begitu besar sehingga ... jika mereka gagal, [mereka] akan menciptakan risiko sistemik bagi sistem perbankan dan karenanya membahayakan struktur keuangan masyarakat."

Keributan di awal tahun membuat panggung untuk audiensi Gonzales di Kongres. Dengar pendapat itu, yang dijadwalkan untuk menyelidiki dana lindung nilai secara umum, sekarang memiliki kasus khusus di depan mereka, menunjukkan bahwa dana lindung nilai adalah penjahat nomor satu di pasar keuangan. Anggota Kongres Henry Gonzales telah menargetkan Soros dan dana lindung nilai selama setahun. Bagi Gonzales tampaknya tidak masalah bahwa Soros telah mengalami salah satu kemunduran terburuk dalam karirnya. Dengan pasar saham dan obligasi yang begitu fluktuatif di awal tahun, ia punya cukup alasan untuk mengejar Soros.

Jadi Tuan Soros pergi ke Washington.

Tujuan audiensi - dan Gonzales tidak merahasiakannya - adalah untuk mengetahui apakah operator dana lindung nilai adalah Machiavellian seperti yang telah mereka lukis, apakah mereka benar-benar mempengaruhi pasar keuangan dengan tindakan mereka, apakah mereka perlu lebih mengatur . Manifesto legislatif Gonzales, yang dikeluarkan sehari sebelum dengar pendapat, mengancam akan membuat "manajemen yang tidak tepat" dalam bidang ini "pelanggaran langsung terhadap hukum" dan mengindikasikan keinginan untuk "meningkatkan pengawasan kongres terhadap kegiatan-kegiatan turunan."

Itu tadi. Tetapi sebelum komite dapat mengajukan usulan peraturan baru, ia harus berurusan dengan masalah yang lebih mendasar. Meskipun provinsi komite adalah fnance, beberapa anggota komite tahu bagaimana hedge fund bekerja. Hanya sedikit yang memiliki pemahaman tentang instrumen keuangan esoteris yang mereka gunakan.

Untuk mendapatkan jawaban — memang, untuk mendapatkan pelajaran yang bisa disebut Hedge Funds 101 - mereka mengundang Guru untuk tampil pada 13 April 1994. Ketika ruang sidang mulai penuh, jelas bahwa pertunjukan George Soros adalah terbaik di kota hari itu.

Ruang dengar penuh sesak, dan akhirnya hanya berdiri saja. Hedge Funds 101 akan segera dimulai. "Guru" membuka "seminar" dengan membaca pernyataan, meletakkan di atas meja bagian dari teori keuangannya untuk menjelaskan mengapa para legislator menggonggong pohon yang salah. Dia beralih ke teorinya untuk menjelaskan alasannya.

Dia mulai dengan pernyataan bahwa pasar keuangan tidak mungkin mengabaikan masa depan dengan benar, tetapi mereka dapat mempengaruhi fundamental ekonomi. Ketika mereka melakukannya, pasar berperilaku jauh berbeda dari teori pasar efisien yang dianggap normal. Meskipun tidak sering terjadi, urutan boom / bust ini dapat mengganggu, justru karena memengaruhi fundamental ekonomi.

"Perilaku mengikuti tren yang miring diperlukan untuk menghasilkan kehancuran pasar yang kejam."

Soros melanjutkan untuk mencatat bahwa urutan boom / bust hanya dapat berkembang jika pasar didominasi oleh perilaku mengikuti tren. "Oleh

perilaku mengikuti tren, maksud saya orang membeli sebagai respons terhadap kenaikan harga dan penjualan sebagai respons terhadap penurunan harga dengan cara yang menguatkan diri. Perilaku mengikuti tren yang miring perlu untuk menghasilkan kehancuran pasar yang keras, tetapi tidak cukup untuk mewujudkannya.

"Pertanyaan kunci yang perlu Anda tanyakan adalah, apa yang menghasilkan perilaku mengikuti tren? Dana lindung nilai mungkin menjadi faktor dan Anda dibenarkan untuk melihatnya, meskipun, sejauh menyangkut dana lindung nilai saya, Anda mencari yang salah tempat."

Lebih penting lagi, adalah pandangan Soros bahwa reksa dana dan manajer institusional - bukan hedge fund - telah mengguncang pasar, karena keduanya cenderung menjadi pengikut tren. "Ketika uang mengalir, mereka cenderung mempertahankan saldo kas yang kurang dari normal karena mereka mengantisipasi arus masuk lebih lanjut. Ketika uang mengalir keluar, mereka perlu mengumpulkan uang tunai untuk mengurus penebusan." Akibatnya, "Mereka menciptakan bagian dari gelembung finansial."

Secara singkat, Soros kemudian berbicara tentang situasi pasar saat ini: "Saya ingin menekankan bahwa saya tidak melihat bahaya yang akan segera terjadi dari kejatuhan atau kehancuran pasar. Kami baru saja menusuk sedikit gelembung yang telah berkembang dalam harga aset. Akibatnya, kondisi pasar jauh lebih sehat sekarang daripada pada akhir tahun lalu, dan saya tidak berpikir bahwa investor harus terlalu takut pada saat ini. " Dengan kata lain: Tidak masalah untuk membeli saham AS atau S&P futures.

"Mata uang mengambang bebas cacat karena pasar selalu melampaui kelebihan. "

Soros menyerang pemerintahan Clinton untuk garis keras yang diambilnya dengan Jepang pada perdagangan dan untuk mencoba menurunkan dolar. "Itu cukup berbahaya bagi stabilitas dolar dan stabilitas pasar. Memukul dolar sebagai metode berurusan dengan kebijakan perdagangan dengan Jepang adalah instrumen berbahaya yang seharusnya tidak kita gunakan." Orang-orang sinis membaca pesan pasar yang tidak terlalu halus dari sang Guru: Beli yen dan jual dolar sampai negosiasi perdagangan stabil.

Terus mencoba untuk mencegah dana lindung nilai dari menjadi fokus audiensi, Soros mencatat bahwa dana lindung nilai tidak sebesar segmen dari dunia investasi. Meskipun perdagangan mata uang harian Soros Fund Management rata-rata $ 500 juta, tingkat perdagangan mata uang ini, Soros mengatakan kepada komite, seharusnya tidak mempengaruhi pasar, karena dana lindung nilai paling banyak menguasai 0,005 persen dari pasar valuta asing harian.

Solusi Soros untuk krisis mata uang dan turbulensi bukanlah nilai tukar tetap. "Terlalu kaku," katanya. Juga bukan nilai tukar mengambang. "Mata uang mengambang bebas cacat karena pasar selalu melampaui kelebihan." Solusi-nya: "Orang moneter dalam kelompok G-7 dari tujuh negara industri perlu mengoordinasikan kebijakan moneter dan fiskal mereka sehingga tidak ada perbedaan besar di mana pasar secara fundamental tidak stabil."

Menjadi jelas dari pertanyaan anggota komite kepada Soros bahwa mereka masih bingung tentang apa sebenarnya yang dilakukan hedge fund. "Apa itu hedge fund?" mereka bertanya berulang-ulang. Soros mencoba untuk mencerahkan mereka, tetapi dia harus mengakui bahwa label itu telah menjadi daya tarik bagi banyak hal besar yang pada awalnya tidak berada di dalam provinsi. "Istilah ini diterapkan tanpa pandang bulu sehingga mencakup berbagai kegiatan. Satu-satunya kesamaan yang mereka miliki adalah bahwa para manajer dikompensasikan berdasarkan kinerja dan bukan sebagai persentase aset tetap yang dikelola sebelumnya." Itu tampaknya cara yang aneh untuk menggambarkan dana lindung nilai-terutama oleh Raja Dana lindung nilai. Namun Soros tidak tertarik untuk mengadakan seminar tentang cara mendefinisikan dana lindung nilai. Dia ingin menyampaikan pesan:

Hedge fund, Soros berpendapat, karena mereka dihargai pada kinerja absolut, memberikan "penangkal yang sehat untuk perilaku mengikuti tren investor institusional." Dana sendiri, sebagai contoh, memiliki efek jinak pada pasar yang bergejolak dengan bergerak melawan-tidak dengan tren pembelian atau penjualan. "Kami cenderung menstabilkan daripada mengacaukan pasar. Kami tidak melakukan ini sebagai layanan publik. Ini adalah gaya kami menghasilkan uang."

Dalam komentarnya yang paling blak-blakan dalam membela dana lindung nilai, Soros berkata kepada para pendengarnya, "Terus terang, saya tidak berpikir bahwa dana lindung nilai adalah masalah Anda atau regulator." Hedge fund tidak boleh disalahkan, ia berpendapat, untuk anjloknya harga saham dan obligasi di awal tahun. "Saya menolak pernyataan atau implikasi apa pun bahwa kegiatan kami berbahaya atau tidak stabil."

Soros ditanya apakah mungkin bagi investor swasta seperti dirinya untuk mengumpulkan cukup modal untuk memanipulasi nilai mata uang seperti lira Italia atau pound Inggris.

"Tidak," jawabnya. "... Saya tidak percaya ada pelaku pasar yang dapat, selain untuk waktu yang singkat, berhasil mempengaruhi pasar mata uang untuk mata uang utama yang bertentangan dengan fundamental pasar .... hedge fund

adalah pemain yang relatif kecil mengingat ukuran pasar mata uang global. Kurangnya likuiditas di pasar untuk mata uang yang lebih kecil juga bertindak untuk mencegah investor berhasil mempengaruhi harga untuk mata uang kecil. Setiap investor yang mencoba mempengaruhi harga dengan memperoleh posisi besar dalam mata uang itu akan, karena kurangnya likuiditas, menghadapi hasil yang menghancurkan ketika posisi itu dijual. "

Soros berusaha menjauhkan dirinya dari derivatif, kontrak finansial yang berasal dari saham, utang, atau komoditas. Komite sangat ingin tahu tentang instrumen keuangan ini. Soros terdengar seolah-olah bahkan dia, investor yang sempurna, mengalami kesulitan mencoba untuk mencari tahu apa yang harus dilakukan dari mereka. Selain itu, ia menunjukkan bahwa dana lindung nilai "tidak bertindak sebagai penerbit atau penulis instrumen derivatif. Mereka lebih cenderung menjadi pelanggan. Oleh karena itu, mereka lebih sedikit mengandung risiko terhadap sistem daripada dinamika

lindung nilai di meja derivatif perantara keuangan. Tolong jangan bingung lindung nilai dinamis dengan dana lindung nilai. Mereka tidak memiliki kesamaan kecuali kata 'lindung nilai. "'

"Investor yang mencoba mempengaruhi harga dengan mengakuisisi posisi besar dalam mata uang akan menghadapi hasil bencana ketika posisi itu dijual."

Mengapa kebingungan berakhir

turunannya?

Menurut Soros:

'Ada begitu banyak dari mereka, dan beberapa dari mereka begitu esoterik sehingga risiko yang terlibat mungkin tidak dipahami dengan baik bahkan oleh investor yang paling canggih, dan saya seharusnya menjadi satu. Beberapa instrumen ini tampaknya dirancang khusus untuk memungkinkan investor institusional untuk mengambil taruhan yang mereka tidak akan diizinkan melakukannya.

"Kami menggunakan opsi dan derivatif yang lebih eksotis. Kegiatan kami lebih mengutamakan tren daripada mengikuti tren. Kami mencoba menangkap tren baru lebih awal, dan pada tahap selanjutnya kami mencoba menangkap pembalikan tren."

Soros meninggalkan kesan berbeda bahwa dia tidak akan keberatan jika Kongres memutuskan untuk mengatur turunannya. "Jika Anda melihat instrumen yang datang unglued baru-baru ini, atau instrumen di mana Anda memisahkan minat dari kepala sekolah ... Saya tidak yakin mereka benar-benar diperlukan."

(Menulis di The Wall Street Journal, Tim W. Ferguson mengamati bahwa Soros agak tidak adil di sini; hanya karena beberapa orang lain menderita kerugian baru-baru ini, "yang tidak memerlukan investasi termasyhur untuk melemparkan aspirasi sebelum Kongres dengan teknik yang dia tidak ada gunanya. ")

Soros merasa bersalah mendukung peraturan, dan dia mengakui bahwa orang lain di biro hukumnya telah berusaha meyakinkan dia untuk menentangnya. "Anda tahu," katanya kepada Rep. Bruce Vento, seorang Demokrat Minnesota yang telah bertanya kepadanya tentang volatilitas baru-baru ini di pasar keuangan, "ketika kami sedang mempersiapkan penampilan saya di sini, kami berbicara sedikit tentang ini. Saya mengatakan itu terus terang mungkin penerbitan instrumen derivatif [yang] harus diatur. Dan kemudian rekan saya ... menunjukkan bahwa sayangnya regulasi memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan, karena regulator hanya tertarik pada sisi negatifnya, mereka tidak tertarik pada sisi atas. kata-kata, mereka ingin menghindari bencana.

"Jadi ... jika Anda memberlakukan kewajiban [untuk mendaftarkan turunan dengan komisi, seperti saham] ... itu akan benar-benar menciptakan resistensi birokrasi karena ketidakseimbangan antara kepentingan regulator dan kepentingan pasar. dia membujuk saya untuk membuat rekomendasi itu. "

Soros bukan satu-satunya di persidangan yang bersaksi menentang perlunya peraturan lebih lanjut. Regulator bersaksi, meremehkan risiko yang ditimbulkan oleh dana lindung nilai dan derivatif terhadap sistem perbankan dan investor. Pengawas keuangan mata uang itu, Eugene Ludwig, mencatat bahwa delapan perusahaan perbankan nasional tidak lebih dari rata-rata 0,2 persen dari aset berisiko dalam derivatif. Arthur Levitte, Jr., ketua SEC, meyakinkan sidang bahwa hampir semua kegiatan dana lindung nilai sudah sangat diatur di bawah undang-undang perbankan dan sekuritas saat ini, sehingga tidak ada peraturan baru yang diperlukan. Tiga regulator yang memberikan kesaksian semua berpikir lebih banyak informasi diperlukan. "Kami tidak mendukung regulasi," kata John P. LeWare, gubernur Dewan Cadangan Federal, "tetapi kami memiliki kecenderungan kuat untuk membuka lebih banyak pengungkapan."

Thomas Friedman, yang menulis pada hari berikutnya di New York Times, meringkas perasaan mereka dengan baik: "Anggota Komite Perbankan House tampaknya berganti-ganti antara kagum karena dididik oleh pria dengan sentuhan Midas dan rasa ingin tahu yang sangat besar tentang dunia lindung nilai rahasia mendanai-kemitraan para investor kaya yang menjelajahi dunia untuk investasi yang sering-eksotis dalam mata uang, obligasi, dan saham. Mistis dana tampaknya telah dibakar-bukannya ternodai-oleh kisah-kisah dari ayunan lebar yang mereka alami, termasuk Mr. Hilangnya Soros sebesar $ 600 juta dalam satu kesepakatan mata uang baru-baru ini ... "

Soros meninggalkan kebutuhan bisnis yang terlewat dalam membuat poinnya hari itu di Washington. Itu tidak cukup untuk menghadapi Kongres. Dia berusaha untuk mengubah media juga. Ditugaskan untuk tugas itu adalah Robert Johnson, seorang direktur pengelola Soros Fund yang menemani bosnya ke Washington. Dalam pidato setelah persidangan kepada pers, Johnson mengindikasikan bahwa lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk mendidik Kongres dan publik tentang apa yang dilakukan George Soros yang dilakukan investor. "Masalah terbesar adalah mitologi dana lindung nilai. Akan ada lebih banyak interaksi dengan pers."

Dalam upaya nyata untuk menunjukkan lebih banyak keterbukaan, Johnson mengungkapkan bagaimana Soros mengalokasikan asetnya dan bagaimana ia menggunakan leverage.

·       • 60 persen dari modal Soros biasanya berupa saham individu; Soros jarang diperdagangkan dengan margin dalam kategori ini.

·       • 20 persen dikhususkan untuk taruhan perdagangan makro pada mata uang dan indeks global; di sektor ini, ia kadang-kadang memanfaatkan sebanyak 12 kali modalnya.

·       • 20 persen lainnya berada di dalam apa yang disebut Johnson "cadangan kehati-hatian" seperti tagihan-T dan deposito bank. Bantal 20 persen ini, katanya, akan digunakan "untuk membeli waktu dalam keadaan yang tidak menguntungkan untuk melindungi portofolio." Dengan kata lain, untuk memenuhi panggilan margin.

George Soros telah melewati persidangan, dan dari semua indikasi, dia telah membebaskan dirinya dengan baik.

Dua bulan kemudian, Byron Wien makan malam dengan seorang anggota SEC. Audiensi dan penampilan Soros muncul. Wien melaporkan kemudian bahwa anggota SEC "mengatakan bahwa dia pikir George melakukan pekerjaan yang hebat sehingga SEC berhenti khawatir - dan Kongres berhenti mengkhawatirkan tentang dana lindung nilai." Secara keseluruhan, Soros bisa sangat puas.