Soros Unauthorized Biography - Robert Slater - 16

Kecelakaan Besar

Pasar banteng luar biasa pada pertengahan 1980-an telah menghujani investor dengan miliaran dolar laba. Tidak ada yang lebih baik dari George Soros.

Pada tahun 1986, Quantum Fund naik 42,1 persen menjadi $ 1,5 miliar

singa, menambah kilau Soros. Penghasilannya sendiri dari dana itu adalah $ 200

 juta.

Pada tahun 1985 dan 1986, ia mengumpulkan $ 2,5 miliar untuk dirinya sendiri dan sekelompok kecil investor asing.

Rata-rata Dow Jones telah naik secara stabil, dari 776,92 pada Agustus 1982 menjadi tinggi 2722,42 pada Agustus 1987. Menurut teori refleksifitas Soros, pasar akan naik lebih tinggi lagi. Antusiasme dan kegilaan para investor akan membawanya ke atas.

Namun, di benaknya, Soros tahu bahwa cepat atau lambat, jika teorinya tentang refleksivitas benar, aspek bust dari urutan boom / bust akan bertahan. Hanya masalah waktu saja. Tapi itu tidak perlu terjadi segera.

Sementara itu, Soros muncul di sampul majalah Fortune pada 28 September dan menyatakan bahwa segalanya tidak pernah terlihat lebih baik, terutama di Jepang.

"Bahwa saham telah bergerak naik, naik dan turun dari ukuran nilai fundamental tidak berarti mereka harus jatuh," Soros mengamati dalam sebuah wawancara untuk cerita sampul itu. "Hanya karena pasar dinilai terlalu tinggi tidak berarti itu tidak berkelanjutan. Jika Anda ingin tahu berapa banyak lagi saham Amerika yang dinilai terlalu tinggi, lihat saja Jepang." Dia mengulangi pandangan ini tentang "Wall Street Week."

Bahkan setelah disesuaikan dengan kekhasan akuntansi Jepang, saham Jepang dijual pada Oktober 1987 dengan rasio laba / laba 48,5 dibandingkan dengan 17,3 di Inggris dan 19,7 di Amerika Serikat. Soros berpikir bahwa kelipatan itu adalah pertanda buruk bagi pasar Tokyo. Dia tahu melambungnya harga tanah di Tokyo, tahu bahwa terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit aset. Dan dia percaya bahwa rasio tinggi dan dividen rendah tidak dapat dipertahankan.

Dia juga tahu bahwa banyak perusahaan Jepang, terutama bank dan perusahaan asuransi, telah banyak berinvestasi dalam saham perusahaan Jepang lainnya. Beberapa dari perusahaan-perusahaan ini bahkan telah mengeluarkan hutang untuk membiayai kegiatan pasar saham mereka. Jumlah paparan pasar saham itu telah meningkatkan nilai perusahaan-perusahaan itu ketika pasar Tokyo melonjak-tetapi ancaman keruntuhan besar jika terjadi kesalahan selalu menjulang. Dengan teorinya tentang refleksivitas, Soros merasakan bahwa kegilaan investor, yang sekarang berpacu liar, mungkin akan memicu ledakan nilai-nilai saham Jepang. Karena pasar Jepang menyumbang 36 persen dari semua nilai saham di seluruh dunia, efeknya akan terasa di mana-mana. Soros tumbuh sangat pesimistis tentang pasar saham Jepang. "Tidak ada jalan untuk kembali ke pasar Tokyo. Persepsi nilai telah menjadi begitu luas, retret yang tertib tampaknya tidak mungkin. Mungkin akan terjadi tabrakan. "

Pasar AS tidak akan terlalu terpengaruh, namun, jika pasar Jepang runtuh, tebaknya. Saham AS memiliki nilai yang jauh dari level absurd di Jepang. Sementara dia melihat di Wall Street beberapa proses yang sama yang menyebabkan valuasi Jepang yang ekstrem, Soros tidak terlalu khawatir tentang pasar AS. Dengan demikian, pada musim gugur itu ia mentransfer beberapa miliar dolar investasi dari Tokyo ke Wall Street. Dia terdengar nada optimis: "Pasar Amerika baru-baru ini terbawa, dan masih dapat memperbaiki kelebihan ini dengan cara yang ringan dan teratur."

Tidak semua orang setuju. Pada pertengahan Oktober, Robert S. Prechter, seorang peramal pasar populer yang telah mengendarai pasar banteng selama lima tahun, berbalik, memperingatkan klien untuk keluar dari pasar. Soros, bersama dengan investor lain, terpana dengan komentar Prechter. Pada 14 Oktober, Soros menulis sebuah artikel di Financial Times of London, memprediksi lagi bahwa itu adalah pasar Jepang yang menuju kehancuran.

Kemudian datanglah minggu dramatis 19 Oktober.

Anatole Kaletsky, kepala biro untuk Financial Times di New York saat itu, berbicara secara teratur dengan Soros. Pada 19 Oktober, dia memanggil investor untuk mencari tahu apa yang terjadi di pasar.

"Mempertimbangkan skala posisinya, dia menunjukkan sangfroid yang luar biasa. Dia sangat pandai berbicara, dan memberi saya kisah historis dan filosofis. Kami berbicara tentang analogi antara apa yang terjadi minggu itu dan apa yang terjadi pada tahun 1929. Saya tidak akan menduga untuk sesaat dia mempertaruhkan sesuatu. Aku ingat dia berkata dengan sangat santai, "Yah, secara teknis ini tahun 1929, apa yang terjadi hari ini." Apa yang dia maksudkan adalah bahwa ini adalah semacam kehancuran utama di pasar keuangan yang telah dia harapkan selama beberapa waktu. "

Tetapi kemudian pasar New York jatuh, jatuh rekor 508,32 poin pada hari Senin. Soros memperkirakan pasar saham Jepang jatuh lebih keras. Sebagai gantinya, perusahaan itu bertahan pada Selasa malam. Kecelakaan di Wall Street menandai berakhirnya pasar bull lima tahun.

Pada hari Kamis, 22 Oktober, pasar rebound sebesar 300 poin, tetapi kemudian tumbuh kembali bearish. Laporan panggilan margin besar terdengar. Saham Amerika dibuka turun secara dramatis di bursa saham asing. Soros memutuskan untuk menjual potongan besar dari posisi buynya.

Sebuah akun di Barron menggambarkan apa yang terjadi: "Pedagang pit lainnya, mengambil suara ikan paus yang bermasalah, mundur, tetapi mengitari mangsa. Tawarannya naik dari 230 ke 220 ke 215 ke 205 ke 200 ke 200. Kemudian, pedagang pit menyerang. Blok Soros dijual dari tahun 195 hingga 210. Spiral itu mengerikan. Itu blok Soros dan bukan program perdagangan yang mendorong futures ke diskon tunai sekitar 50 poin, atau 20 persen, di bawah nilai tunai dari kontrak S&P "Diskon pada 5.000 kontrak mewakili sekitar $ 250 juta. Manajer dana berjangka menutup ini, seperti juga sejumlah pedagang lokal yang menghasilkan jutaan dolar dari snapback langsung dalam harga."

Setelah blok Soros menghilang, ironi adalah bahwa pasar berjangka S&P pulih dengan cepat, ditutup pada 244,50. Soros kehilangan $ 200 juta dalam satu hari.

Soros, ternyata, adalah salah satu pecundang terbesar dalam kecelakaan Wall Street.

Dia mengaku melakukan kesalahan penilaian. "Saya perkirakan penghentian akan terjadi di saham, tetapi dalam retrospeksi hal itu jelas dimulai di pasar obligasi, khususnya pasar obligasi Jepang, di mana imbal hasil lebih dari dua kali lipat hanya dalam hitungan minggu sebelumnya tahun ini." Akibatnya, pasar obligasi AS mengalami kejatuhan selama musim semi 1987. Gagal melihat penurunan yang terjadi di Wall Street, Soros masih berharap untuk melihat pasar saham AS yang sehat.

Adam Smith, komentator ekonomi televisi, bertanya-tanya bagaimana hal itu terjadi sehingga Soros melihat kecelakaan itu datang dan masih tertangkap.

Soros menjawab dengan melucuti keterusterangan: "Saya membuat kesalahan yang sangat besar, karena saya perkirakan kecelakaan akan datang di Jepang, dan saya siap untuk itu, dan itu akan memberi saya kesempatan untuk bersiap menghadapi kejatuhan di negara ini, dan sebenarnya itu terjadi di Wall Street dan bukan di Jepang. Jadi saya salah. "

Kebijaksanaan konvensional dalam artikel surat kabar yang diterbitkan segera setelah kecelakaan '87 menyatakan bahwa Soros kehilangan sekitar $ 650 juta hingga $ 800 juta.

The New York Times, misalnya, melaporkan pada 28 Oktober 1987, bahwa nilai aset bersih Quantum Fund per saham telah naik $ 41,25 pada tahun 1969 menjadi $ 9,793.36 sehari sebelum kehancuran. The Times menulis: "Ini bisa jadi tahun kedua Quantum kehilangan uang .... Sejak pasar mulai menurun pada bulan Agustus, Quantum Fund telah kehilangan lebih dari 30 persen dari nilainya, meluncur ke kurang dari $ 1,8 miliar dari lebih dari $ 2,6 miliar. Minggu lalu saja, Soros menjual saham bernilai jutaan dolar. "

Barron's, dalam kolom "The Trader" milik Floyd Norris pada tanggal 2 November 1987, melaporkan bahwa Quantum telah menderita kerugian 32 persen dalam nilai aset bersih sebagai akibat dari kehancuran, turun dari $ 2,6 miliar pada akhir kuartal ketiga naik 60 persen dari tahun ke $ 1,8 miliar. Menurut Barron's, "Soros telah kehilangan sekitar $ 840 juta dalam waktu kurang dari dua minggu." Dalam wawancara telepon singkat dengan Barron, Soros mengakui bahwa ia memiliki beberapa kerugian perdagangan tetapi mencatat bahwa dana itu masih naik 2,5 persen untuk tahun ini.

Pertanyaan tentang seberapa banyak Soros yang sebenarnya hilang dalam kecelakaan tahun 1987 telah menjangkitiya sejak itu. Menurut Allan Raphael, Soros berusaha meyakinkan media bahwa dia telah kehilangan jauh lebih sedikit daripada $ 800 juta yang dikabarkan.

"Sangat disayangkan," kata Raphael. "Yang lain suka melihat kesengsaraanmu sebagai kegembiraan mereka. Kami diminta wawancara oleh New York Times.

"Sekarang ada lebih banyak informasi tentang harga dana, tetapi kembali pada tahun 1987, satu-satunya informasi yang dimiliki dunia luar tentang harga dana itu adalah ... kutipan ... di Financial Times di bawah 'kepercayaan investasi luar negeri lainnya. '

"Tapi itu bukan nilai aset bersih dari dana tersebut. Jika Anda ingin membeli ke dalam dana tersebut, Anda harus membayar nilai aset bersih ditambah premi .... Nilai aset bersih, yang mencerminkan nilai aset dana tersebut, bukan harga yang Anda lihat di Financial Times dan orang-orang tidak menyadarinya. Dan itulah cara mereka menghitung $ 800 juta. "Orang-orang ini mengatakan Anda masuk ke bulan Oktober dengan $ 20.000 per saham dan Anda menyelesaikan bulan itu dengan $ 16.000 per saham. Karena itu Anda harus kehilangan $ 4.000 per saham .... Tetapi perhitungan mereka, kami berpendapat, termasuk premi. Kerugian kami ternyata $ 350 hingga 400 juta. Semua orang berpikir itu benar-benar $ 650 hingga 800 juta. Sudah cukup buruk. Gary Gladstein, berbicara atas nama George, menjelaskan kepada New York Timestentang premi, tetapi mereka pada dasarnya sudah mencapai kesimpulan mereka. Itu tidak membuat Soros bahagia. "'Ini tidak benar,' katanya. 'Bagaimana mereka bisa mencetak ini? Bagaimana mereka melakukan ini?'

"Saya mengatakan kepadanya: 'George, Anda tidak ikut kontes kencing dengan orang-orang yang membeli tinta dengan barel. Hanya itu yang ada di sana.'

"Tapi itu benar-benar membuatnya kesal. Setelah itu tidak masuk akal baginya untuk berbicara dengan pers."

Akibatnya, kehancuran menghapus seluruh laba Soros untuk tahun 1987. Seminggu setelah kehancuran, nilai aset bersih Quantum turun 26,2 persen menjadi $ 10.432,75 per saham. Ini bahkan lebih besar dari penurunan 17 persen di pasar saham AS. Juga dilaporkan bahwa Quantum turun 31,9 persen sejak 8 Oktober, menunjukkan bahwa Soros kehilangan $ 100 juta uangnya sendiri.

Seorang reporter dari majalah Time menanyakan reaksinya terhadap kemunduran: "Saya terhibur," hanya itu yang akan, atau bisa, dikatakannya. Karena menyadari bahwa keadaan mungkin jauh lebih buruk, dia berkata, "Aku masih tersenyum."

Meskipun kehancuran Oktober menandai salah satu kemunduran terburuk Soros yang tidak pernah terjadi sejak kegagalan obligasi tahun 1981 seandainya ia sangat menderita — ia menerima pukulan itu dengan sangat tenang. "Dia benar-benar tenang selama kecelakaan," kata salah satu teman investornya. "Dia mengambil kerugian lebih baik daripada siapa pun yang pernah saya temui. Dia mungkin berpikir bahwa pasar tidak bereaksi sebagaimana mestinya, yaitu seperti yang dia prediksi. Tapi begitu kesalahan terjadi, dia mengerti dan melanjutkan."

Bagi Soros, patung itu belum berakhir. Dia berpikir keruntuhan finansial besar lainnya bisa terjadi. Kemudian, ia mencatat dengan masam, banyak investor akan mengetahui betapa kompleksnya bermain pasar sebenarnya. "Banyak orang telah menunggangi benda ini," katanya. "Tetapi seperti penurunan 1960 dan 1970 melelehkan banyak kekayaan yang dibangun selama 1950-an dan 1960-an, pengujian akan datang dalam menghadapi kesulitan."

Dalam sebuah artikel yang ditulisnya pada awal 1988, Soros mencatat kesamaan yang mencolok antara kecelakaan tahun 1987 dan yang terjadi pada tahun 1929.

"Koneksi refleksif tidak beroperasi dengan kekuatan yang sama di semua pasar setiap saat. Namun demikian, polanya sering menunjukkan kesamaan. Misalnya, kemiripan antara tabrakan tahun 1987 dan 1929 tidak biasa. Kecenderungan dolar untuk overshoot, baik pada sisi atas dan bawah, sama-sama patut diperhatikan.

"Koneksi refleksif tidak beroperasi dengan kekuatan yang sama di semua pasar setiap saat."

"Di pasar mata uang telah ada hubungan yang saling menguatkan antara saudara

pentingnya pergerakan modal internasional, yang telah menjadi semakin mengikuti tren, dan fluktuasi exchangerate yang berlebihan ....

"Namun di pasar saham, pertumbuhan bias mengikuti tren sebagian besar telah luput dari perhatian .... Ketika seseorang dinilai dibandingkan dengan rata-rata pasar, sulit untuk menjaga penilaian sendiri terlepas dari tren pasar ... .

'Akhirnya, ketergantungan pada perangkat mengikuti tren menjadi lebih besar dari kapasitas pasar untuk mengakomodasi mereka. Ketika pasar mulai turun, itu terus meningkat sampai menjadi tidak teratur, dan beberapa program yang seharusnya otomatis tidak dapat dieksekusi. ...

"Banyak diskusi tentang likuiditas atau kekurangannya salah tempat; yang penting adalah keseimbangan antara pembeli dan penjual. Spekulasi mengikuti tren (seperti indeks, ukuran kinerja, dan analisis teknis) dan perangkat mengikuti tren (seperti asuransi portofolio dan opsi- menulis) mengacaukan keseimbangan. Pasar keuangan memerlukan ukuran likuiditas untuk memungkinkan pelaksanaan pesanan jual beli tanpa biaya transaksi yang berlebihan; tetapi di luar titik tertentu, likuiditas, atau ilusinya, dapat berbahaya karena mendorong perilaku mengikuti tren. "

"Ketergantungan pada perangkat mengikuti tren menjadi lebih besar dari kapasitas pasar untuk mengakomodasi mereka."

Luar biasanya, pada akhir 1987, Quantum Fund masih naik 14,1 persen menjadi $ 1,8 miliar.

Memang, kecelakaan itu nyaris tidak menimbulkan riak dalam posisi Soros di Wall Street.

Ketika Financial World menerbitkan survei tahunan orang-orang bergaji tertinggi di Wall Street, ada Soros di peringkat dua di belakang pemimpin, Paul Tudor Jones II. Perkiraan penghasilan Tudor Jones adalah antara $ 80 juta dan $ 100 juta. Penghasilan Soros tahun 1987, bahkan dengan kecelakaan itu, adalah $ 75 juta. Tidak heran dia menerima kerugian dari kecelakaan dengan tenang!