Soros Unauthorized Biography - Robert Slater - 12

Membunuh Seumur Hidup

George Soros meningkatkan perannya dalam dana selama akhir 1984. Sebanyak mungkin dia ingin menyerahkan tongkat kepada orang lain di Quantum Fund, dia belum siap untuk mundur sepenuhnya. Dia masih percaya badai mengancam ekonomi dunia. Dia tidak bisa menebak sifatnya atau kapan itu akan dimulai. Tapi dia ingin berada di sana ketika itu terjadi, untuk naik ombak yang kasar, untuk mengeksploitasinya, mungkin. Sementara itu, ia memperhatikan dana itu dengan hati-hati, menghabiskan lebih banyak waktu di kantor, berusaha memastikan bahwa tahun 1984 dan 1985 akan menjadi tahun yang baik.

Pada Desember 1984, ia mengincar Inggris Raya, yang baru saja meluncurkan upaya privatisasi utama. Tiga dari perusahaan yang dimaksud adalah British Telecom, British Gas, dan Jaguar. Soros mengerti bahwa perdana menteri Inggris, Margaret Thatcher, ingin setiap warga negara Inggris memiliki saham di saham Inggris. Cara untuk mencapai itu? Di bawah harga sekuritas.

Soros meminta Allan Raphael untuk melihat Jaguar dan British Telecom. Penelitian Raphael tentang Jaguar meyakinkannya bahwa ketuanya, Sir John Egan, melakukan pekerjaan yang brilian, mengubah Jaguar menjadi mobil impor baru yang panas di Amerika Serikat. Dengan saham pada 160 pence, Quantum mengambil posisi yang mewakili 5 persen dari portofolio hampir $ 449 juta, sekitar $ 20 juta. Itu akan menjadi posisi besar bagi orang lain, tetapi tidak untuk George Soros.

Raphael bertemu dengan Soros.

'Aku sudah melakukan penelitian tentang Jaguar." "Bagaimana menurut anda?"

"Saya sangat suka kinerja perusahaan. Kami akan baik-baik saja, saya pikir, dalam posisi yang telah kami ambil."

Yang mengejutkan Raphael, Soros mengangkat telepon dan memerintahkan para pedagangnya: "Beli seperempat juta saham Jaguar lagi."

Raphael tidak ingin merusak suasana hati Soros, tapi dia masih merasa berkewajiban untuk mengucapkan sepatah kata pun. "Maaf. Mungkin aku tidak menjelaskan. Aku berkata: 'Kita akan baik-baik saja.'"

OK rupanya bermakna berbeda bagi Raphael dan Soros. Bagi Allan Raphael, itu berarti, "Apa yang telah kami lakukan sejauh ini tidak apa-apa. Tapi jangan berkomitmen pada hal lain sampai kita melihat bagaimana letak tanah itu." Bagi Soros itu berarti bahwa jika kamu menyukai situasinya sekarang, mengapa tidak mengikuti instingmu dan pergi dengan semua yang kamu miliki? Soros menuliskannya untuk rekannya:

"Jika investasi Anda berjalan dengan baik, ikuti insting Anda dan lakukan semua yang Anda punya."

"Begini, Allan, Anda memberi tahu saya bahwa perusahaan melakukan pekerjaan yang sangat baik untuk membalikkan keadaan. Inilah yang akan mereka dapatkan dari arus kas dan laba per saham

dasar. Anda pikir stok akan kembali naik. Investor internasional akan menangkapnya. Investor Amerika akan menangkapnya. Dan Anda mengatakan stok akan naik. "

Bagi Soros, ini adalah salah satu dari situasi yang dibuat khusus di mana ia dapat menerapkan teorinya tentang refleksivitas. Dia merasakan bahwa harga saham akan naik, kegilaan investor akan segera terjadi, mendorongnya lebih tinggi.

Raphael tidak menemukan apa pun dalam kata-kata Soros yang dapat digunakan untuk bertengkar.

"Ya," dia setuju, "stok pasti akan naik."

"Beli lebih banyak."

Raphael berkata "ya" tetapi bertanya-tanya apakah Soros benar-benar tahu apa yang dia lakukan.

"Jika stok naik," Soros melanjutkan, "Anda membeli lebih banyak. Anda tidak peduli seberapa besar posisi itu sebagai bagian dari portofolio Anda. Jika Anda melakukannya dengan benar, maka bangunlah. ”

Soros tersenyum dan kemudian berkata, untuk menunjukkan bahwa dia tidak tertarik memperdebatkan hal itu, "Selanjutnya."

Soros memiliki keyakinan bahwa Jaguar dan British Telecom yakin sekali. Dia mengerti bahwa lebih banyak bermain daripada neraca perusahaan-perusahaan ini. Yang benar-benar berperan adalah satu-satunya fakta penting bahwa Margaret Thatcher akan memastikan bahwa privatisasi Inggris akan dihargai terlalu rendah.

Raphael shock ringan. Dia khawatir Soros bertaruh di toko.

Dia tidak perlu khawatir. Keuntungan Quantum di Jaguar adalah $ 25 juta.

Bagian dari konsep lindung nilai yang akan diidentifikasi Soros adalah korslet. Posisi pendek terbesar yang diambil Soros pada pertengahan 1980-an melibatkan Western Union.

Itu adalah tahun 1985. Itu adalah waktu ketika mesin faks menjadi populer di Amerika Serikat. Saham Western Union, yang jauh lebih tinggi pada tahun-tahun sebelumnya, sekarang dijual pada remaja tinggi dan rendah 20-an. Soros dan rekan-rekannya, bagaimanapun, mencatat secara khusus bahwa perusahaan masih membawa banyak peralatan teleks di neraca pada nilainya yang terdepresiasi. Karena peralatan itu elektromekanis, itu tidak lagi canggih dan karena itu hampir tidak memiliki nilai di pasar. Western Union juga membawa hutang.

Soros meragukan perusahaan dapat membayar utang itu atau kekurangan dalam saham preferen.

'Apa yang kami pikirkan dalam banyak kata," kenang Allen Raphael, "adalah: 'Apa yang dilakukan Western Union terhadap kuda poni ekspres, mesin faks akan lakukan pada Western Union."'

Sejumlah analis institusional besar merekomendasikan Western Union sebagai permainan aset tanpa memperhitungkan bahwa nilai asetnya jauh lebih sedikit daripada yang disarankan Western Union. Namun Soros memahami hal itu. Dia mengambil posisi pendek dari sejuta saham. Keuntungannya, kata Allan Raphael, adalah "dalam jutaan."

OC

Menjelang tahun 1985, Soros masih khawatir bahwa ekonomi AS akan runtuh. Pada bulan Agustus ia percaya bahwa "Lingkaran Kekaisaran" berada dalam putaran terakhir ekspansi kredit untuk merangsang ekonomi AS dan membayar ekspansi militer. Relief akan segera muncul dan, untungnya bagi Soros, ia mampu mengenalinya tepat waktu dan memanfaatkan kesempatan itu. Bantuan akan datang ketika Amerika Serikat dan raksasa ekonomi lainnya menyadari bahwa pasar mata uang telah berubah menjadi monster yang bekerja melawan kepentingan mereka.

Mengambil pada titik ini, Anthony Sampson, menulis di The Midas Touch, mencatat bahwa "kembali pada tahun enam puluhan penggemar deregulasi global telah menantikan mata uang dunia secara bertahap dan secara rasional menyesuaikan nilai-nilai mereka satu sama lain, sebagai negara dengan ekspor dan ekonomi yang lemah mendevaluasi sampai mereka mencapai tingkat di mana mereka menjadi kompetitif: dolar, yen atau pound akan secara akurat mencerminkan efisiensi industri masing-masing negara.

"Ketika Presiden Nixon memutus dolar dari emas pada tahun 1971, dan ketika mata uang mulai mengambang secara independen, tidak ada yang mengantisipasi pergerakan sibuk yang akan terjadi pada tahun tujuh puluhan dan delapan puluhan." Mata uang bergeser dengan setiap rumor baru. Nilai tukar tampaknya tidak lagi terkait dengan ekspor. Pada akhir 1980-an, nilai dolar dalam yen dapat berubah sebesar 4 persen sehari.

Pada awalnya Soros tidak beruntung di semua mata uang perdagangan. Pada awal 1980-an, ia benar-benar kehilangan uang. Namun, bacaannya tentang situasi pada pertengahan 1980-an, memperbarui kepercayaan dirinya. Dia tahu bahwa dolar - dan hubungannya dengan yen Jepang dan tanda Jerman -akan melengkapi drama utama di dunia keuangan, dan dia memperhatikan.

Nilai dolar telah melalui segala macam tikungan dan belokan pada awal 1980-an, meninggalkan dunia yang bergantung pada dolar yang stabil, lelah dan terengah-engah.

Dalam beberapa tahun pertama 1980-an, pemerintahan Reagan telah berkomitmen untuk dolar yang kuat, berharap bahwa itu akan mengalahkan inflasi yang tinggi dengan mengizinkan impor murah dan dengan menarik investor asing untuk membiayai defisit perdagangan.

Akhirnya, Reagan beralih ke pemotongan pajak, yang, ditambah dengan penumpukan pertahanan, telah memicu ledakan baik dalam dolar maupun pasar saham. Uang asing tertarik ke Amerika Serikat, dan itu mengangkat dolar dan pasar modal. Ekspansi ekonomi yang lebih banyak menarik jumlah uang yang lebih besar lagi, yang semuanya mendorong dolar lagi, apa yang disebut Soros "Lingkaran Kekaisaran Reagan."

Akan tetapi, secara inheren tidak stabil, Lingkaran Kekaisaran akhirnya hancur, Soros percaya, "karena dolar yang kuat dan suku bunga riil yang tinggi lebih besar daripada efek stimulasi dari defisit anggaran dan melemahkan ekonomi AS." Jadi seperti yang diduga Soros, pada tahun 1985, defisit perdagangan AS meningkat pada tingkat yang mengkhawatirkan, dan ekspor AS sangat terhalang oleh dolar yang bernilai tinggi. Industri domestik Amerika juga terancam oleh impor Jepang yang murah. Soros telah menyaksikan semua ini dan mendeteksi tahap pertama dari urutan boom / bust yang khas.

Sementara itu analis lain menggembar-gemborkan saham siklus. Bukan Soros. Sesuai dengan sifat pelawannya, ia condong ke arah pengambilalihan saham dan jasa keuangan - dan keduanya lepas landas. Quantum Fund, misalnya, memiliki 600.000 saham jaringan televisi ABC ketika Capital Cities mengambil alih. Suatu sore di bulan Maret itu, Capital Cities mengumumkan akan menawar $ 118 per saham untuk ABC. Quantum Fund menghasilkan $ 18 juta pada taruhan itu.

Segera setelah itu, Soros menelepon Allan Raphael, yang telah menangani kesepakatan itu. "Itu sangat bagus," kata Soros. "Tapi apa yang kita lakukan sekarang?" Dalam menceritakan kisah itu bertahun-tahun kemudian, Raphael meniru aksen Hongaria dalam menceritakan apa yang harus dikatakan Soros. Raphael tahu betul bahwa Soros tidak benar-benar mengajukan pertanyaan kepadanya. Dia sedang mengujinya. Seolah-olah Soros berkata, 'Aku sangat senang, tapi jangan terbawa suasana."

"Cukup jelas," kata Raphael. "Kami membeli lebih banyak Ibu Kota."

Raphael bisa tahu dari kesunyian Soros bahwa dia telah lulus ujian.

Soros percaya bahwa kebijakan Reagan terhadap dolar pada akhirnya akan mengarah pada bagian "bust" dari urutan tersebut. Presiden mungkin kelihatannya punya alasan bagus untuk menjaga dolar tetap tinggi, tetapi dia punya alasan yang lebih baik untuk menurunkannya. Selama awal 1980-an, suku bunga jangka pendek telah meningkat menjadi 19 persen. Emas telah mencapai $ 900 per ons. Inflasi melonjak-pada level 20 persen. Dolar setinggi langit bisa mengambil 240 yen Jepang, 3,25 mark Jerman.

Akhirnya, sekarang tampak jelas bagi Soros bahwa dengan OPEC akan berantakan, harga minyak akan turun. Itu akan memberi tekanan tambahan pada pemerintah AS untuk menurunkan nilai dolar. Minyak akhir-akhir ini mencapai $ 40 per barel, dan proyeksi bahwa itu bisa naik menjadi $ 80 per barel. Putusnya OPEC akan menyebabkan inflasi turun di seluruh dunia. Dengan penurunan inflasi akan datang penurunan suku bunga secara paralel. Sebagai akibat dari perubahan ini, dolar akan turun secara dramatis.

Raphael menjelaskan strategi Soros: "Posisi yang jelas harus diambil adalah mengurangi minyak mentah, memotong kurva kurva suku bunga AS, dan menjadi kurva kurva suku bunga Jepang karena Jepang bergantung pada minyak impor. Selain itu, dolar AS harus disingkat terhadap tanda dan yen.Karena komoditas, pendapatan tetap, dan pasar mata uang jauh lebih dalam ukuran dan volume daripada pasar ekuitas, seorang investor atau spekulan dapat mengakumulasi posisi yang sangat besar dalam waktu yang relatif singkat. Juga, karena sekuritas ini memiliki persyaratan margin yang relatif kecil, banyak leverage dapat digunakan. Oleh karena itu, meskipun dana itu hanya $ 400 juta pada waktu itu, kemampuan untuk meningkatkan dana sangat besar.

"George Soros memiliki posisi besar, besar dalam semua hal ini. Kamu hanya dapat melakukannya sekali seumur hidup."

Mulai bulan Agustus 1985, Soros menyimpan buku harian investasi; itu mencatat pemikiran latar belakang yang masuk ke keputusan investasi dalam apa yang disebutnya "eksperimen waktu nyata" ketika ia berusaha menjawab berapa lama Lingkaran Kekaisaran akan bertahan. Dia melihat buku harian itu sebagai ujian atas kemampuannya untuk memprediksi pergerakan pasar keuangan dan kesempatan untuk menguji teorinya juga. Berkat buku harian itu, pandangan Soros dan strategi investasinya antara Agustus 1985 dan November 1986 didokumentasikan dengan cermat. Buku harian itu muncul dalam buku Soros 1987 The Alchemy of Finance.

Tes besar pertama untuk Soros datang pada September 1985. Pada 6 September tahun itu, Soros bertaruh bahwa nilai dan yen akan naik. Tapi mereka menurun. Dia mulai meragukan gagasannya tentang Lingkaran Kekaisaran. Dia memiliki posisi panjang pada kedua mata uang sebesar $ 700 juta lebih dari seluruh nilai Dana Quantum. Meskipun dia telah kehilangan sejumlah uang, dia masih yakin bahwa berbagai peristiwa akan membuktikannya benar, jadi dia menaikkan posisinya pada kedua mata uang tersebut menjadi hanya di bawah $ 800 juta - $ 200 juta lebih dari nilai dana itu.

Kemudian pada 22 September 1985, skenario Soros mulai terwujud. James Baker, Menteri Keuangan AS yang baru, memutuskan bahwa dolar harus diturunkan, karena orang Amerika mulai menuntut perlindungan untuk industri mereka. Baker dan menteri keuangan utama Perancis, Jerman Barat, Jepang, dan Inggris - yang disebut Kelompok Lima-berkerumun di New York City di Plaza Hotel. Soros belajar tentang pertemuan itu dan segera menyadari apa yang akan dilakukan menteri keuangan. Dia bekerja sepanjang malam, membeli jutaan yen.

Para menteri memang memutuskan untuk mencoba menurunkan harga dolar, menghasilkan apa yang kemudian disebut "perjanjian Plaza." Ini mengusulkan "apresiasi tertib mata uang nondollar" dengan "bekerja sama lebih dekat." Ini berarti bahwa bank sentral sekarang akan merasa berkewajiban untuk mendevaluasi dolar.

Sehari setelah perjanjian itu diumumkan dolar jatuh dari 239 yen menjadi 222,5, atau 4,3 persen. Itu adalah penurunan satu hari terbesar dalam sejarah. Demi Soros, dia menghasilkan $ 40 juta semalam. Raphael melihatnya pagi itu dan berkata, "Pukulan bagus, George. Aku terkesan." Soros terus membeli yen.

Dalam entri buku hariannya tanggal 28 September 1985, Soros menyebut kudeta perjanjian Plaza "pembunuhan seumur hidup ... keuntungan minggu lalu lebih dari menebus akumulasi kerugian pada perdagangan mata uang dalam empat tahun terakhir......

Investasi sesuai Plaza telah mengambil status cerita rakyat di sekitar Quantum Fund. Stanley Druckenmiller, yang mulai bekerja untuk Soros pada tahun 1988, menceritakan bahwa pada musim gugur 1985, pedagang lain, yang membonceng Soros, adalah yen lama sebelum pertemuan Plaza. Ketika yen dibuka 800 poin lebih tinggi pada Senin pagi itu, para pedagang ini mulai mengambil untung, sangat senang menghasilkan banyak uang begitu cepat. Soros, bagaimanapun, sedang melihat gambaran yang lebih besar. "Seharusnya, George datang berlari keluar dari pintu, mengarahkan pedagang lain untuk berhenti menjual yen, mengatakan kepada mereka bahwa ia akan mengambil posisi mereka. Pemerintah baru saja mengatakan kepadanya bahwa dolar akan turun untuk tahun berikutnya, jadi kenapa dia tidak menjadi babi dan membeli lebih banyak [yen]? "

Selama enam minggu ke depan, bank sentral terus mendorong dolar turun. Pada akhir Oktober, dolar telah jatuh 13 persen, menjadi 205 yen. Pada September 1986, turun menjadi 153 yen. Mata uang asing naik rata-rata 24 hingga 28 persen terhadap dolar.

Secara keseluruhan, Soros telah membuat taruhan $ 1,5 miliar. Dengan menggunakan leverage, ia menempatkan sebagian besar uangnya pada tanda dan yen. Itu terbukti menjadi langkah yang cerdas. Dia menghasilkan, dari waktu ke waktu, diperkirakan $ 150 juta.

Jelas, tren telah ditetapkan. Dan Soros tidak khawatir. Dia tidak bisa menahan diri. Dia terus menghasilkan uang.

Pada minggu pertama bulan November, dana tersebut telah tumbuh menjadi $ 850 juta dan Soros memegang $ 1,5 miliar dalam yen dan nilai, hampir dua kali lipat dari nilai dana tersebut. Dalam buku hariannya ia menulis: "Alasan saya tetap ingin meningkatkan ekspos saya adalah karena saya percaya ruang lingkup untuk

pembalikan telah berkurang. Salah satu generalisasi yang saya buat tentang nilai tukar mengambang bebas adalah bahwa volatilitas jangka pendek paling besar pada titik balik dan berkurang ketika tren menjadi mapan. "Dia pendek $ 87 juta dalam pound Inggris dan lebih dari $ 200 juta dalam minyak, panjang $ 1 miliar dalam saham dan futures, dan hampir $ 1,5 miliar dalam bentuk obligasi.Secara keseluruhan, ia memiliki hampir $ 4 miliar panjang dan pendek di berbagai pasar.

"Volatilitas jangka pendek paling besar pada titik balik dan berkurang ketika tren menjadi mapan."

Dia menunjukkan keyakinan yang luar biasa bahwa dia benar. Pada 8 Desember 1985, ia menulis dalam buku hariannya: "Saya memiliki keyakinan yang teguh tentang bentuk hal-hal yang akan datang seperti yang akan saya miliki, seperti yang disaksikan oleh tingkat pemaparan yang bersedia saya asumsikan." Setelah khawatir pada Agustus sebelumnya bahwa kehancuran ekonomi sudah dekat, Soros sekarang merasa diyakinkan. Pemerintah berusaha menurunkan dolar dan berhasil. Pasar saham dan obligasi meningkat. Ledakan pasar saham yang hebat tampaknya mungkin, dia percaya. Pada bulan Desember Soros memabukkan dengan optimisme. Dia menyebut periode ini "Zaman Keemasan Kapitalisme" dan mengumumkan "pasar banteng seumur hidup."

Tahun 1985 adalah tahun yang luar biasa bagi Soros.

Dibandingkan dengan 1984, Quantum Fund naik luar biasa 122,2 persen. Asetnya naik dari $ 448,9 juta pada akhir 1984 menjadi $ 1,003 miliar pada akhir 1985. Uang muka itu hampir empat kali lebih besar dari kenaikan Dow 1985 hampir 34 persen (termasuk dividen).

Catatan keseluruhan Soros luar biasa.

Satu dolar diinvestasikan dengannya ketika ia meluncurkan dana pada tahun 1969 akan bernilai $ 164 pada akhir tahun 1985 setelah semua biaya dan pengeluaran. Soros dengan bangga menjelaskan kepada wartawan Dan Dorfman bahwa dolar yang sama yang diinvestasikan dalam indeks saham 500 Standard & Poor akan naik menjadi hanya $ 4,57 pada saat yang sama.

Soros tidak akan memberi tahu Dorfman berapa banyak dana yang dia miliki selain untuk mengakui bahwa dana itu mengandung sebagian besar aset pribadinya. Sumber Dorfman, bagaimanapun, menduga bahwa Soros memiliki 15 hingga 30 persen dari dana tersebut. Dengan laba Quantum 1985 di $ 548 juta, Soros akan menghasilkan antara $ 83 juta dan $ 166 juta. "Falseway, jauh sekali," balas Soros ketika New York Magazine meminta komentar tentang angka-angka ini.

Dalam sebuah wawancara dengan Dorfman saat sarapan di apartemennya di Fifth Avenue yang menghadap ke Central Park, Soros menjelaskan bahwa ia melakukannya dengan sangat baik pada tahun 1985 karena:

·       • Pembunuhan besar di mark Jerman dan yen Jepang.

·       • Pertunjukan kuat dalam obligasi, seperti Treasury jangka panjang.

·       • Keuntungan besar dalam saham asing.

Soros tidak melakukannya dengan baik di saham Amerika. "Saya tidak terlalu pandai memainkan permainan pengambilalihan," akunya. Investasi off-andon-nya di Disney pada pertengahan 1980-an tampaknya mendukung pendapatnya. Akhirnya, dia menang, tetapi jalannya tidak mulus.

Pada tahun 1984, Quantum Fund adalah salah satu pemegang saham terbesar Disney di luar keluarga Disney. Saham itu tampak semakin menarik karena beberapa upaya pengambilalihan yang gagal terhadap firma hiburan besar. Ketika artis pengambilalihan Saul Steinberg mengarahkan perhatian pada Disney, hanya sedikit yang percaya bahwa Disney akan mengizinkan pengambilalihan tersebut.

Beberapa juga percaya bahwa Disney akan setuju dengan greenmail Steinberg juga. Namun, itulah yang terjadi, dan Soros, bersama dengan yang lain, kehilangan satu bundel ketika saham Disney merosot $ 20 per saham. Terlemah oleh greenmail, Disney tetap bangkit kembali, dan Soros berinvestasi kembali di perusahaan. Marquez memuji Raphael dengan merasakan tren di Disney: "Allan sangat cepat memahami apa yang terjadi. Kami telah melihat Disney sebagai basis aset undervalued yang akan dimonetisasi karena berbagai alasan. Ia memandangnya sebagai basis aset yang kaya dan bisa ditanam dan diperah dan tidak akan ditembakkan melalui kepala dan dikeluarkan dari kesengsaraannya. " Dengan demikian, Dana Quantum menghasilkan keuntungan berlipat ganda.

Tahun Crowning Soros pada tahun 1985 adalah fakta bahwa Financial World menempatkannya nomor 2 di antara 100 orang bayaran tertinggi di Wall Street. Menurut majalah itu, Soros menghasilkan $ 66 juta dari saham pribadinya dalam keuntungan Dana Quantum, bersama dengan $ 17,5 juta dalam biaya dan bonus $ 10 juta dari klien dana itu. Dia menghasilkan tahun itu, menurut majalah itu, $ 93,5 juta.

Pada awal Januari 1986, Soros telah mengubah portofolionya secara dramatis. Lebih bullish tentang pasar saham AS, ia meningkatkan saham AS dan indeks berjangka saham dan meningkatkan posisi saham asingnya sehingga bersama-sama saham Amerika dan asing bernilai total $ 2 miliar. Dia menurunkan posisinya terhadap dolar dari $ 500 juta menjadi nol.

Pada bulan Februari ia mengambil posisi stok turun menjadi $ 1,2 miliar. Pada 26 Maret, ia merasa senang dengan tesisnya yang bullish; penurunan minyak menyarankan kepadanya bahwa dia benar. Karenanya, ia mengambil kembali saham Amerika dan asingnya hingga $ 1,8 miliar. Sejak awal Januari dana tersebut telah meningkatkan nilai aset bersih dari $ 942 juta menjadi $ 1,3 miliar. Pada 4 April, Soros mengurangi posisi stoknya, membuatnya turun $ 831 juta. Sepuluh hari kemudian dia membeli kembali $ 709 juta. Pada 20 Mei, ia menjual $ 687 juta, sebagian besar dalam indeks berjangka.

Empat puluh persen dari posisi sahamnya dan dua pertiga dari posisi saham asingnya diikat di pasar Finlandia, kereta api Jepang dan saham real estat, dan saham real estat Hong Kong.

Juli 1986 membawa dua tren yang membingungkan dan kontradiktif, pasar yang terus menguat dan jatuhnya harga minyak. Jatuhnya harga minyak bisa memicu deflasi, menyebabkan keruntuhan ekonomi.

Akhirnya, pada bulan September, Soros menulis dengan beberapa tingkat finalitas: "Lebih baik untuk menyatakan fase yang saya sebut 'Zaman Emas Kapitalisme' sebagai lengkap dan mencoba mengidentifikasi fase berikutnya."

Soros melakukannya dengan sangat baik dalam eksperimen waktu sebenarnya. Dia mengambil Quantum Fund dari $ 449 juta - di mana ia berdiri pada awal tahun 1985 - menjadi $ 1,5 miliar pada akhir tahun 1986. Namun dia menemukan percobaan lebih bermasalah dengan berlalunya waktu. Semakin dia menulis di buku hariannya, semakin dia merasa terdorong untuk membenarkan dirinya sendiri mengapa dia melakukan langkah investasi tertentu. Dia datang untuk melihat eksperimen sebagai beban.