Soros Unauthorized Biography - Robert Slater - 17

Dibutuhkan Keberanian Untuk Menjadi Babi

Dengan hati dan pikirannya terfokus pada Eropa Timur dan Uni Soviet, George Soros merasa semakin tidak ingin mengikuti operasi Quantum Fund sehari-hari. Dia bisa membayar pengalihan itu. Sejak pertengahan 1980-an, dana tersebut memiliki nilai aset bersih lebih dari $ 1 miliar. Soros sedang dalam perjalanan untuk menjadi salah satu orang terkaya di Amerika. Dia ingin menghabiskan sebagian besar waktunya mempromosikan masyarakat terbuka di Eropa, sesedikit mungkin khawatir tentang menghasilkan uang.

Pada musim gugur tahun 1988, Soros bertekad untuk memilih seseorang yang tidak hanya dapat mengambil alih pelaksanaan dana sehari-hari tetapi satu hari mengambil alih seluruh operasi, seseorang yang dapat membuat keputusan atas bidang pilihan investasi yang luas. Menemukan orang itu dan menempatkannya di pucuk pimpinan menandai salah satu keputusan paling penting yang harus dibuat oleh George Soros.

Orang yang dia pilih adalah Stanley Druckenmiller.

Seperti Soros, Druckenmiller, penduduk asli Philadelphia, hampir tidak menarik perhatian media di tahun-tahun awal karirnya. Dia adalah ahli investasi, tetapi hanya sedikit yang tahu tentangnya. Ia memperoleh gelar sarjana dalam bidang Bahasa Inggris dan ekonomi magna cum laude di Bowdoin College di Maine. Dia melanjutkan untuk belajar ekonomi di tingkat pascasarjana di University of Michigan tetapi menemukan program yang terlalu kuantitatif dan teoritis-dan membosankan. Tampaknya terlalu sedikit memberi tekanan pada dunia nyata.

Druckenmiller memulai karirnya pada tahun 1977 sebagai analis saham untuk Pittsburgh National Bank. Gajinya adalah $ 10.800 per tahun. Ketika ia dipromosikan menjadi direktur riset ekuitas segera setelah itu, gajinya dinaikkan menjadi $ 23.000 setahun. Kurang dari setahun setelah itu ia menjadi kepala divisi dengan $ 48.000 setahun. Dua tahun kemudian, pada 1980, ia meninggalkan bank pada usia 28 untuk memulai perusahaan manajemen uangnya sendiri. Meminta langkah itu adalah panggilan yang diterimanya dari perusahaan sekuritas

Mereka yang menawarinya $ 10.000 sebulan hanya untuk berbicara dengannya tentang investasi. Druckenmiller memanggil dananya Duquesne Capital Management.

Enam tahun kemudian, pada tahun 1986, Druckenmiller direkrut oleh Dreyfus untuk menjadi manajer dana, meskipun ia diizinkan untuk terus mengelola dana Duquesne-nya. Di Dreyfus ia mengelola saham, obligasi, dan mata uang, bergerak masuk dan keluar dari pasar baik dari sisi panjang maupun pendek. Bakatnya sangat dihargai, Druckenmiller diberi tanggung jawab untuk beberapa dana yang dikembangkan hanya untuknya. Yang paling populer, didirikan pada Maret 1987, adalah Strategic Aggressive Investing Fund. Selama 17 bulan ke depan, itu adalah dana berkinerja terbaik di industri.

Keberhasilan Druckenmiller dengan Dana Strategis menarik perhatian George Soros. Menurut Soros, Druckenmiller mencarinya setelah tertarik oleh The Alchemy of Finance. Soros sedang mencari yang terbaik, dan Druckenmiller tampaknya mengisi tagihan. Walaupun Druckenmiller telah berpikir untuk kembali mengelola dana sendiri, Soros adalah idola miliknya: "Dia tampaknya sekitar 20 tahun di depan saya dalam menerapkan filosofi perdagangan yang saya adopsi." Filosofi itu adalah untuk menahan kelompok inti saham lama dan kelompok inti saham pendek dan kemudian menggunakan leverage untuk memperdagangkan S&P berjangka, obligasi, dan mata uang.

Soros mengundang Druckenmiller untuk beberapa pertemuan.

Dia terkoyak. Haruskah dia kembali ke Duquesne? Atau mengambil risiko dan bekerja untuk Tuan?

Druckenmiller telah mendengar semua cerita tentang Soros, bahwa George suka memecat orang karena kemauan, bahwa pergantian di Quantum cepat. Ketika dia menyebutkan kepada teman-temannya di komunitas investasi bahwa dia mempertimbangkan untuk pergi ke Quantum Fund, mereka menasihatinya untuk tidak mengambil pekerjaan itu.

Desas-desus itu tidak terlalu mengganggunya. Apa yang bisa terjadi? Dalam skenario terburuknya, dia akan bertahan satu tahun sebelum Soros menghinanya. Selama tahun itu, paling tidak, dia akan mendapatkan pendidikan yang luar biasa, dan tahun itu hanya akan bermanfaat baginya begitu dia kembali ke Duquesne.

Bertekad untuk menarik Druckenmiller, Soros menerapkan pers pengadilan penuh. Bahkan sebelum ia secara resmi mempekerjakannya, Soros akan menyebutnya sebagai "penerusku." Itu semua sangat menyanjung Druckenmiller, dan menakutkan. "Ketika aku pergi ke rumah Soros untuk diwawancarai, putranya memberitahuku bahwa aku adalah penerusnya yang kesepuluh." Tidak ada yang lain yang bertahan terlalu lama .... Dan ketika saya tiba di kantor Soros keesokan harinya, semua staf menyebut saya sebagai 'penerus'. Mereka juga berpikir itu lucu. "

Pada bulan September 1988, Soros menawarinya pekerjaan, dan Druckenmiller menerimanya. Pengganti Soros telah ditemukan. Sekarang yang harus dilakukan Druckenmiller hanyalah menunjukkan bahwa ia siap bekerja.

Enam bulan pertama adalah-seperti yang ditakuti Druckenmiller-brutal. Kedua orang itu mungkin memiliki filosofi perdagangan yang serupa, tetapi strategi mereka untuk menerapkan filosofi itu berbeda. Druckenmiller ingin dapat beroperasi secara mandiri. Dia tidak ingin George berdiri di sisinya, menebak-nebak setiap gerakannya. Sementara itu, Soros tidak punya keinginan untuk memberi Druckenmiller kebebasan yang besar sejak awal. Dia harus mendapatkannya. Kemudian Soros akan melihat tentang menyerahkan kendali kepadanya.

Pria baru itu tidak ingin berbenturan dengan bos. Jadi ketika Soros mengusulkan sesuatu, Druckenmiller ikut. Druckenmiller diintimidasi oleh mentornya, pria yang sering digambarkannya sebagai investor terbesar di zaman itu.

Tetapi menyerah pada Soros akhirnya sampai ke Druckenmiller. Tampaknya hampir bodoh untuk tidak setuju dengan apa pun yang keluar dari mulut Soros, namun dia tidak memiliki keinginan untuk menjadi pegawai biasa. Druckenmiller akhirnya memberi tahu Soros: "Kamu tidak bisa memiliki dua koki di dapur; itu tidak berhasil." Soros membuat suara tentang berjanji untuk berubah, tetapi tidak banyak yang terjadi. Untuk sesaat, Druckenmiller mengambil sikap menyeringai.

Kemudian pada Agustus 1989, hampir setahun setelah dia bergabung dengan Quantum, kedua pria itu bertengkar terbuka pertama.

Druckenmiller, bertindak atas kemauannya sendiri, telah mengambil posisi dalam ikatan. Tanpa berkonsultasi dengannya, Soros menjual obligasi. Itu adalah pertama kalinya Soros pergi di belakang punggung Druckenmiller.

Druckenmiller meledak. Keduanya bertukar kata-kata marah. Akhirnya, Soros menjadi tenang dan berjanji akan menjaga jarak.

Soros mengakui bahwa ia dan Druckenmiller mengalami beberapa titik awal yang kasar. "Pada awalnya, dia merasa sulit untuk bekerja denganku. Meskipun aku memberinya otoritas yang besar, dia dihambat oleh kehadiranku dan merasa bahwa dia tidak melakukan sebaik yang dia miliki sebelum bergabung dengan perusahaanku."

Apakah Soros akan hidup sesuai dengan pengaturan baru ini? Druckenmiller ragu. Soros tidak berhasil membuat profil rendah di tahun sebelumnya. Kenapa dia harus membuka lembaran baru sekarang?

Tetapi beberapa bulan kemudian - pada akhir 1989 - Druckenmiller mendapat istirahat.

Peristiwa terjadi secara dramatis di Eropa Timur ketika Revolusi Velvet dimulai. Rezim komunis mulai jatuh. Tembok Berlin runtuh November itu. Soros mengikuti acara di sana setiap hari. "Dengan George pergi ke Eropa Timur," kata Druckenmiller berseri-seri, "dia tidak bisa ikut campur bahkan jika dia mau." Soros memberikan versinya: "Pada musim panas 1989, saya memberi tahu Stan bahwa dia harus bertanggung jawab penuh dalam mengelola dana. Sejak itu kita tidak mengalami kesulitan. Saya menjadi pelatih, dan dia menjadi pesaing. Kinerja kita meningkat .. . "

Kemandirian yang baru ditemukan itu merupakan keuntungan bagi Druckenmiller. Dengan Soros pergi, ia melakukan perdagangan besar pertamanya untuk Quantum, berdasarkan keyakinannya bahwa tanda Jerman akan menguat setelah jatuhnya Tembok Berlin. Meskipun Soros mungkin tidak terlihat, dia tidak keluar dari pikiran Druckenmiller. Manajer dana muda itu mengingat The Alchemy of Finance, khususnya teori Soros tentang mata uang. Salah satu bagian dari teori itu menyatakan bahwa jika terjadi defisit besar bersamaan dengan kebijakan fiskal ekspansif dan kebijakan moneter ketat, mata uang suatu negara akan naik. Ini sepertinya waktu yang tepat untuk bertaruh pada tanda Jerman.

Dalam praktiknya, teori Soros tampak beterbangan di hadapan kenyataan. Dalam dua hari pertama setelah tembok itu runtuh, tanda itu turun bersamanya. Orang-orang percaya bahwa defisit akan tumbuh tetapi pertumbuhannya akan merugikan mata uang Jerman. Meskipun demikian, Druckenmiller mengikuti saran Master, menetapkan posisi $ 2 miliar dalam beberapa hari ke depan dan menuai keuntungan besar.

Dia juga percaya indeks Nikkei terlalu tinggi; Bank Jepang memperketat kebijakan moneternya. Melihat tulisan tangan di dinding, Druckenmiller menyingkat pasar saham Jepang pada akhir 1989-lagi, mencetak hit untuk Quantum.

Pada akhir 1980-an, iklim pinjaman di Amerika Serikat sangat membantu investor liga besar seperti Soros dan Druckenmiller. Mulai akhir tahun 1989, suku bunga jangka pendek menjadi lebih rendah secara menguntungkan daripada suku bunga jangka panjang. "Untung," James Grant, editor Grant's Interest Rate Observer di New York, menjelaskan, "karena Anda bisa meminjam katakanlah 3,5 persen dan Anda bisa keluar dan membeli keamanan pemerintah yang menghasilkan Anda 5,5 persen. Dan dua yang terdengar rendah hati itu persentase poin dapat menghasilkan jumlah uang yang sangat besar asalkan siang hari ada melalui panjang perdagangan Anda. "

Secara teori "dua poin persentase" yang terdengar sederhana itu tersedia bagi siapa saja. Hedge fund, bagaimanapun, memiliki sarana untuk mengeksploitasi peluang ke gagangnya. "Hedge fund," kata Grant, "memiliki jenis neraca yang memungkinkan mereka untuk meminta kredit perbankan. Anda dan saya tidak bisa masuk dan meminjam satu miliar dolar seperti yang bisa dilakukan orang-orang ini ...."

Grant melanjutkan: "Apa yang terjadi secara berbeda selama beberapa tahun terakhir ... adalah bahwa kemitraan individu dapat dan telah meminjam. Jika Anda mulai dengan modal satu miliar dolar, Anda dapat meminjam banyak uang dan membuat jejak kaki yang sangat besar. ... Nah, jika Anda melakukannya dengan satu miliar dolar, atau lima miliar dolar, yang harus Anda lakukan adalah muncul di pagi hari! ... Iklim keuangan ini dibuat khusus untuk spekulasi, dan spekulasi dalam skala besar . "

Pada awal 1991, Stanley Druckenmiller mengambil posisi pendek $ 3 miliar di pasar AS dan Jepang; dia juga pendek dengan posisi besar di AS dan pasar obligasi dunia. Selama dua minggu pertama tahun ini, dengan Amerika Serikat mengoceh pedangnya terhadap Irak, tampak bahwa pasar akan turun dengan serius setelah pertempuran meletus.

Tidak setuju, Druckenmiller mengubah posisi berjangka S&P Quantum Fund dari pendek ke panjang. Dia mempertahankan posisi pendek yang besar di saham, terutama saham bank dan real estat. Pada saat perang pecah, Quantum sudah sepenuhnya panjang. Ternyata, Druckenmiller telah menebak dengan benar, meskipun masuk ke Januari 1991 dengan semua posisi yang salah: posisi pendek $ 3 miliar dalam ekuitas di seluruh dunia, posisi pendek $ 3 miliar dalam dolar terhadap tanda, ditambah posisi pendek besar di Obligasi Jepang dan Amerika. Dengan demikian, Quantum berakhir pada akhir Januari 1991 di sisi positifnya.

Quantum meraup kenaikan 53,4 persen tahun itu. Total asetnya adalah $ 3.157.259.730. Seorang juru bicara dana dikutip mengatakan: "Kami memiliki tahun yang beruntung; kami tidak sebagus ini. Kami menghasilkan banyak uang dalam bentuk saham, mata uang, obligasi - dan tidak biasa mengenai setiap silinder seperti itu." Awal tahun ini, setelah Perang Teluk, mereka telah bullish. Kemudian pada tahun itu, manajer uang Soros menjadi bearish dan mengeluarkan miliaran dolar obligasi Treasury jangka pendek dan jangka panjang.

Druckenmiller bermain terbesar dan paling sukses pada tahun 1991 adalah sahamnya senilai $ 12 miliar dalam obligasi Eropa, Jepang, dan AS dan dalam mata uang. Ketika obligasi naik di tengah indikasi kelemahan ekonomi pada Agustus dan September, Quantum menghasilkan ratusan juta dolar.

"Raih pengembalian jangka panjang yang unggul melalui 'pelestarian modal dan home run.'”

Quantum juga sangat berhasil dalam saham bioteknologi dan menghasilkan $ 200 juta pada telepon Meksiko dan saham lainnya. Druckenmiller melakukannya dengan sangat baik bagi bosnya sehingga Soros adalah orang Amerika paling top di tahun 1991, dengan nilai $ 117 juta.

Dan Druckenmiller telah melakukan cukup baik untuk mendapat pujian utama dari Soros. Dia memanggilnya "alter egonya".

Secara teknis, Druckenmiller adalah salah satu dari 12 direktur pengelola. Namun faktanya, dia menjalankan seluruh operasi. Dan apa yang dijalankan: Sejak Druckenmiller telah mengambil alih Quantum, dana tersebut rata-rata mencapai 40 persen per tahun dalam nilai aset bersih, lebih tinggi dari rekor Soros tentang 30 persen keuntungan tahunan dari 1969 hingga 1988. Pada 1989, tahun penuh pertama di bawah Kepemimpinan Druckenmiller, Quantum naik 31,6 persen; pada 1990, 29,6 persen; pada tahun 1991, 53,4 persen; pada tahun 1992, 68,6 persen; dan pada tahun 1993, 72 persen.

Dalam wawancara langka yang dia berikan, Druckenmiller mengaitkan rekam jejak hebatnya dengan George Soros. Dia telah mengikuti filosofi Soros tentang bagaimana membangun pengembalian jangka panjang, dan itu berhasil.

Soros, jelas Druckenmiller, berpendapat bahwa cara untuk membangun pengembalian jangka panjang adalah "melalui pelestarian modal dan home run. Anda bisa jauh lebih agresif ketika Anda menghasilkan laba yang baik. Banyak manajer, setelah mereka mencapai 30 hingga 40 persen, akan memesan tahun mereka (yaitu, berdagang dengan sangat hati-hati untuk sisa tahun ini agar tidak membahayakan pengembalian yang sangat baik yang telah direalisasikan).

mencapai pengembalian jangka panjang yang benar-benar unggul adalah dengan menggilingnya sampai Anda mencapai 30 hingga 40 persen, dan kemudian jika Anda memiliki keyakinan, pilih 100 persen tahun. Jika Anda dapat mengumpulkan beberapa tahun hampir-100 persen dan menghindari tahun-tahun yang buruk, maka Anda dapat mencapai pengembalian jangka panjang yang sangat luar biasa.

Pelajaran paling signifikan yang diajarkan Soros kepadanya, Druckenmiller menyarankan, adalah "bahwa itu bukan apakah Anda benar atau salah itu penting, tetapi berapa banyak uang yang Anda hasilkan ketika Anda benar dan berapa banyak Anda kehilangan ketika Anda salah. Beberapa waktu yang Soros pernah mengkritik saya adalah ketika saya benar-benar tepat di pasar dan tidak memaksimalkan peluang. "

"Ini bukan apakah Anda benar atau salah, tetapi berapa banyak uang yang Anda hasilkan ketika Anda benar dan berapa banyak Anda kehilangan ketika Anda salah."

Dia belajar ini segera setelah dia mulai bekerja di Quantum. Dia tidak antusias tentang dolar dan dia mengambil posisi pendek besar terhadap tanda Jerman. Posisi itu mulai mendukungnya, dan dia cukup senang dengan dirinya sendiri. Soros mendatanginya di kantornya dan mendiskusikan perdagangan.

"Seberapa besar posisi yang kamu miliki?" Dia bertanya.

"Satu miliar dolar," jawab Druckenmiller.

"Kamu menyebut itu posisi?" Soros mengatakan, sebuah pertanyaan yang telah menjadi bagian dari cerita rakyat Wall Street.

Soros menyarankan agar Druckenmiller menggandakan posisinya. Dia melakukan. Dan, seperti yang telah diramalkan Soros, bahkan lebih banyak keuntungan mengalir ke Quantum.

"Soros telah mengajari saya," kata Druckenmiller, "bahwa ketika Anda memiliki keyakinan yang luar biasa pada perdagangan, Anda harus pergi untuk jugular. Dibutuhkan keberanian untuk menjadi babi. Dibutuhkan keberanian untuk mengendarai proft dengan leverage yang besar. Sejauh ini seperti Soros prihatin, ketika Anda benar pada sesuatu, Anda tidak bisa memiliki cukup. "

Salah satu pengaruh besar dalam kehidupan George Soros - dia telah membuat poin ini sering - adalah istrinya Susan. Dia mengatakan di depan umum dan secara pribadi bahwa "dia telah berhasil membuatku tetap manusia."

Pada satu tahap, Soros ingin tinggal di London, di mana ia akan lebih dekat dengan Eropa Timur dan bekas Uni Soviet, tempat-tempat dengan minat terbesarnya pada 1980-an dan awal 1990-an. Susan ingin mereka tinggal di New York demi anak-anak. Sebagian besar, dia telah memenangkan argumen itu, meskipun Soros masih melakukan perjalanan sebagian besar waktu.

"Dibutuhkan keberanian untuk menjadi babi. Ketika Anda benar pada sesuatu, Anda tidak bisa memiliki cukup. "

Dia telah menjadi penangkal petir bagi beberapa publisitas paling negatif seputar Soros. Insiden yang paling kontroversial, pada tahun 1991, berkaitan dengan ketidakpuasan Susan dengan kepala pelayan dan koki Soros di Inggris, yang, menurut satu surat kabar, membayar 70.000 poundsterling setahun antara mereka dan menikah satu sama lain.

Laporan surat kabar pada saat itu menunjukkan bahwa ketika Soros sedang pergi, Susan memutuskan bahwa memasak ala Inggris Nicki Davison tidak cukup baik. Dia terbang dengan koki Amerika Miriam Sanchez. Menurut New York Post, "Kesedihan segera berkobar seperti minyak. Kepala pelayan yang sangat terlatih, Patrick Davison, melihat Sanchez 'memasukkan' sebotol Chateau Lafite seharga $ 840 ke dalam gulai setelah dia menyarankannya menggunakan Chardonnay atau Beaujolais 'yang masih muda," menurut kesaksian yang dilaporkan di Daily Mail Inggris. "Saya pikir itu keterlaluan," Davison mengatakan kepada pengadilan.

Suatu hari, Daily Mail melaporkan, Sanchez dan Davison terlibat dalam masalah sendok yang digunakan untuk souffle. Susan memecat Davison dan si juru masak. Pasangan yang menikah mengeluh ke pengadilan Inggris. Sebagai tanggapan, Susan mengatakan kepada pengadilan bahwa dia lebih suka memasak Sanchez dan bahwa makanan Davison "berlebihan." Davison berpendapat bahwa pertikaian antara Susan dan dirinya sendiri adalah tipuan Susan untuk membuat George menghabiskan lebih banyak waktu di New York, lebih sedikit di London.

"Nyonya Soros 25 tahun lebih muda dari Tuan Soros, dan aku khawatir dia mendapatkan apa pun yang diinginkannya," kata Davison. "Dia membuat kita marah ketika dia pergi, dan sejak itu aku sudah mencoba memanggilnya, tetapi dia bahkan tidak mau bicara denganku." Sekali lagi menurut laporan surat kabar, pengadilan Inggris pada Mei 1991 memerintahkan Soros untuk membayar Davison sekitar $ 40.000, jumlah maksimum kompensasi yang diberikan undang-undang.

Salah satu kenalan dekat Soros, jurnalis Inggris Anatole Kaletsky, mengatakan kepada saya bahwa episode "Chateau Lafite" tampaknya benar-benar tidak masuk akal baginya dan bahwa dia malu atas liputan media Inggris tentang insiden tersebut. "Itu tidak memiliki cincin kebenaran .... Uraian tentang istana yang dituduhkan oleh Soros ini tidak sesuai dengan rumah tempat dia sebenarnya tinggal. Istrinya bersikeras menggunakan Chateau Lafte untuk sup itu. benar-benar tidak masuk akal. Saya sudah makan malam di rumah mereka di London beberapa kali. Sangat tidak masuk akal bahwa mereka akan mengirim seseorang untuk membeli anggur paling mahal untuk menuangkannya ke dalam rebusan. Itu bukan gaya tempat mereka tinggal .. .. George dan istrinya Susan berkata kepada saya bahwa sebagian besar spesifikasi kejadian itu tidak benar. "

Apakah episode "Chateau Lafite" itu benar atau tidak, itu untuk mengganggu Soros di masa depan. Untuk beberapa saat, ketika artikel muncul tentang dia, penulis mengingatkan pembaca siapa George Soros dengan menceritakan kisah kepala pelayan, anggur, dan gulai.

Dua tahun kemudian, pada tahun 1993, Susan Soros meluncurkan sekolah pascasarjana sendiri, Pusat Pascasarjana Bard untuk Studi dalam Seni Dekoratif. Center, yang terletak di West Eighty-sixth Street di New York, adalah bagian dari Bard College dan menawarkan gelar master dua tahun dalam studi objek dekoratif, furnitur, dan kain. Dia dibantu oleh hibah $ 6,6 juta dari suaminya.

Quantum Fund tumbuh sangat cepat sehingga Soros dan Druckenmiller percaya sudah waktunya untuk melakukan spin off beberapa yang lebih kecil. Jadi pada tahun 1991 dan 1992, operasi Soros diperluas. Seperti Quantum, Dana Quasar, yang didirikan oleh Soros pada tahun 1991, berinvestasi dalam apa saja mulai dari mata uang hingga komoditas. Quasar dijalankan oleh 15 manajer luar; Soros mengelola perdagangan mata uang untuk dana tersebut.

Pada tahun 1992, Quantum Emerging Growth Fund dan Quota Funds dibentuk. Yang pertama berfokus pada pasar saham yang muncul di Asia dan Amerika Latin; namun, bisa berinvestasi di Amerika Serikat dan Eropa, dan dalam mata uang dan obligasi serta saham. Dana Kuota dikenal sebagai "dana dana." Investasinya ditangani oleh 10 manajer luar. Secara bersama-sama, pada awal tahun 1993 dana tersebut memegang portofolio lebih dari $ 50 miliar. Druckenmiller secara langsung mengendalikan Quantum Fund dan mengawasi yang lain.